主题：福田汽车：重型机械成利润新增长点

　近日，我们调研了北汽福田汽车股份有限公司(福田汽车，600166)，就公司的产生经营及发展战略同公司高管做了深入的交流。

　　福田汽车在“十二五”规划了五大重点行业，包括汽车与新能源汽车、新能源(动力电池、储能电池、智能电网等)、汽车物联网、金融服务业、高端装备制造业。

　　作为高端装备制造业的工程机械行业专用车的生产与汽车行业具有较高的关联度，有着较好的行业发展趋势，同时有着高附加值、高科技含量、投资少、利润高等特点。

　　工程机械业务是福田汽车在现有公路汽车领域外延伸的重要方向，也是实现福田汽车“十二五”规划千亿元目标的重要保证之一。

　　2009年底，福田汽车决定以4.8亿元的价格收购福田重机专用车业务相关资产，福田重机主营产品为混凝土搅拌车、混凝土泵车、自卸车、汽车起重机等专用车，具有较高的市场占有率，其中混凝土搅拌车市场份额居行业前五。

　　2011年9月福田汽车拟出资213451万元建设重型机械工厂，生产起重机产品，并扩大泵送产品产能，补充产能缺口，最终年产能为4000台，最大产能为6000台，预计2013年初竣工。我们预计重型机械业务将成为福田汽车未来新的利润增长点。

　　2012年三季报显示，福田汽车毛利率为9.37%，同比下降2.59%。2012年福田汽车将严格进行费用管理，预计费率将会下降，同时原材料价格也将会回落，预计盈利能力将会有所提升，我们预计综合毛利率将提升1%~1.5%。

　　我们预计福田汽车2011年、2012年、2013年的EPS分别为0.53元、0.78元、1.07元，对应的PE分别为13.4倍、9.1倍、6.6倍。

　　目前重卡业务市场略有好转，但是否会出现趋势性回暖依然有待观察。我们对福田汽车维持“增持”评级。


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