主题：中集集团(000039):集装箱业务旺季环比改善可期

事件:我们上周与中集集团进行了电话会议,就公司近况和部分投资者关心的问题做了沟通。
公司要点:我们认为2011年4季度和2012年1季度是集装业务中短期的一个景气低点,2季度环比改善可期,原因包括:1、2季度本身就是集装箱市场的传统旺季,季度干箱销量有望获得40%以上的环比,箱价也有望提高100-200美元;2、马士基等集运商提高运价的计划也带来了行业生态改善、实际需求增加的预期。我们认为此次运价提升能否成功并站住脚,是决定集装箱需求能够持续改善、乃至中集股价具备趋势性机会的关键;公司目前对2012年集装箱销量的预期是负增长10%-15%。
2011年12月份以来,中集来福士连续接获2座半潜式平台的订单,我们预期来福士2012年收入有望超过30亿元,同比增20%以上;由于目前在手的第3座COSL 半潜式已几近交付,3座自升式平台也有望在上半年交付,因此历史包袱已经基本甩清,我们预计2012年来福士有望继续减亏,2013年有望实现盈利。
道路运输车辆收入预计2012年较上年基本持平,利润有微降可能;能化装备业务预计2012年有望实现接近30%的收入利润增长,其中天然气装备增速较高,液罐箱增速预计回落至10%左右。
盈利预测与估值:我们预测中集集团2011-2013年EPS 为1.304、1.030、1.642元,对应A 股11-13年P/E 分别为11.8X、15.0X、9.4X,B 股11-13年P/E 分别为6.9X、8.7X、4.1X。
4Q2011已经是中集集团短期景气环比底部,从基本面而言未来6-12个月downside 风险不大,而强周期的特点决定了其在大盘反弹时往往有相对较好表现。从这个角度说,中集集团已经具备了一定的配置价值。
但由于集装箱市场复苏的速度和复苏仍有不确定性,我们认为中集A 股股价大的趋势性机会仍有待进一步的信号确认(见图表7),其中集运价格是关键先行指标。相对而言,中集B 股目前的安全边际更高。
我们维持对中集集团A 股和B 股审慎推荐的评级。

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