主题：总估值增至10亿 红日药业重金“买断”康仁堂


　　自去年12月27日开始停牌的红日药业（300026）终于在今天揭开了资产重组的底牌。公司拟以“定增+现金”方式收编北京康仁堂药业有限公司剩余36.25%股权，该部分股权作价3.63亿。至此，经过半年内的两轮交易，康仁堂最终成为红日药业的全资子公司。

　　本次资产重组的方案为，公司拟向吴玢等9名自然人发行股份购买其合计持有的康仁堂35.58%的股权；以现金购买王伟等4名自然人持有的康仁堂0.67%的股权，支付现金来源于配套募集资金；同时为提高交易的整合绩效，拟向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金1.19亿元，募集配套资金总额为交易总金额的25%。

　　红日药业拟向吴玢等9名自然人发行股票的发行价格为26.83元/股，拟向其他特定投资者募集配套资金的发行价格为上述价格的90%，即24.15元/股。公司停牌前收盘价为25元。预计向吴玢等9名自然人合计发行股份数为1325.95万股，向不超过10名其他特定投资者发行股份数量不超过491.03万股。吴玢等9名自然人本次以资产认购的股份自本次发行结束之日起12个月内不得转让；在自本次发行结束之日起3年内，吴玢等9名自然人各自拥有公司股份总数的35%不得转让。

　　对收购资产的估值是本次重组中的焦点。2011年8月，红日药业曾以1.78亿元收购新疆力利记持有的康仁堂21.75%的股权。当时康仁堂以2010年12月31日为基准日的评估值为8.33亿元。而本次重组中，评估机构以2011年12月31日为评估基准日，对康仁堂预估值为10亿元，进而将36.25%股权作价3.63亿。相较一年前，康仁堂的估值增加了1.67亿。资料显示，康仁堂2011年净利润的确较前次评估值增长了2161万元。公司乐观估计康仁堂将保持高速发展，预计2012-2014年，康仁堂净利润增长率分别为11.37%、18.09%和22.99%。公司称，本次交易完成后，公司在中药配方颗粒领域的竞争力将得以提升，公司的核心竞争能力和持续经营能力进一步增强，交易将提升上市公司的盈利能力以及可持续发展能力。

　　资料显示，康仁堂是国内六家中药配方颗粒试点生产企业之一，主要生产、销售中药配方颗粒和中药饮片，属于中药行业细分下的饮片行业。其中中药配方颗粒在2008年-2010年中销售收入占主营业务收入的比例分别为41.50%、74.17%、86.77%。不过与其他中药配方颗粒生产企业相比，康仁堂生产销售规模相对较小。2010年，排名中药配方颗粒销售收入前列的江阴天江药业达7.80亿元，而同期康仁堂中药配方颗粒销售收入仅1.23亿元。

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