主题：上海机场：效益增长超过业务量增长

　2011 年，浦东机场共实现飞机起降34.4万架次，旅客吞吐量4145万人次，分别比去年同期增长3.6%、2.15%；货邮吞吐量310.3 万吨，同比下降3.88%。业务量增长较慢，原因一方面是2010年世博会时期的基数较高，另一方面方面，欧美经济复苏乏力，对浦东机场国际航线特别是国际货邮吞吐量有负面影响。

　　2011 年公司营业收入为461,121.16 万元、营业利润为194,449.38 万元、归属于母公司所有者的净利润为149,959.46 万元，分别比去年同期增长10.15%、16.59%和14.41%，每股收益0.78元。


　　公司营业收入增幅超过业务量增幅，原因主要是非航收入增长较快，2011年公司场地及设备租赁、商业餐饮租赁收入分别增长14.9%、23.4%，合计收入占比为35.4%，收入比重继续增加。公司营业总成本仅增长7.4%，其中财务费用下降35%，总成本低于收入增长，加上德高动量及航油公司等的投资收益增长13.6%，公司净利润增幅超过了收入增幅。

　　2011年11月以来，浦东机场航班量及旅客吞吐量已经从2011年第三季度的负增长，逐步进入恢复性增长的阶段，其中旅客吞吐量已经连续两个月双位数增长，但货邮量还没有明显恢复迹象。

　　浦东机场将进行T1航站楼改造，T1原设计容量是满足年旅客吞吐量2000 万人次以及点对点的航班使用要求，现根据浦东机场总体规划，T1航站楼将与S1 卫星厅形成一体，年旅客处理量将达到3600万人次以上，项目估算总投资合计为122,313 万元。预计于2012 年底前动工、2014 年底竣工。

　　未来浦东机场将加快构建枢纽航线网络和航班波，力争成为国家级复合型枢纽和世界核心货运枢纽。另外，浦东机场保税物流园区和上海迪士尼等项目将在浦东机场周边产生集聚和扩散效应，有效提升公司未来发展空间。

　　2011年度公司每股现金分红0.60元，税后红利收益率达到4%。目前PE16.8倍，PB1.65倍，不考虑整体上市可能，预期2012、2013PE为14.7倍、12.7倍，维持谨慎推荐的投资评级。

　　风险因素：国际国内经济回落、自然灾害及意外事故、整体上市继续拖延或方案低于预期等。


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