主题：鞍钢股份(000898):期待缩短与集团间矿石定价周期


瑞银证券 　　2012-03-01 　　
期待缩短与集团间铁矿石定价周期公司从集团购买约50%所需的铁矿石,价格每半年调整一次,这使得公司在复杂的市场环境下难以快速进行生产调整以及成本控制。我们认为公司仍然希望通过与集团协商缩短铁矿石价格调整周期,如协商顺利应会对公司成本控制起到正面作用。
短期行业基本面可能难以支持公司业绩大幅改善我们认为如果公司与集团间矿石定价周期缩短,将对公司业绩起到积极影响,同时有望提升公司估值水平。但我们预计短期受需求较弱影响,公司盈利能力将维持低位。
2011年每股亏损0.297元,业绩差于市场预期公司业绩预告显示2011年公司亏损21.5亿元,约每股亏损0.297元。2010年净利润和每股收益分别为20亿元/0.282元。业绩预告中提到原材料价格涨幅高于钢材价格涨幅以及高炉检修是亏损的主要原因,特别是2011年4季度钢材价格明显下跌,同时原材料价格维持高位,使得公司4季度出现大幅亏损。
估值:维持“中性”评级,目标价从5.8元下调至5.7元我们预计公司2012/2013年每股收益为0.13元/0.19元(此前的预测为0.22元/0.22元),同时基于我们对公司后期ROE仍然维持低水平预期,我们在公司1.4x的历史平均P/B水平上给予40%的折价,基于0.8x目标P/B值和2012E每股净资产得出5.7元的目标价。


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