主题：建发股份：政策预期启动 反弹仍具空间

　建发股份(600153)：公司主要业务涵盖供应链运营、房地产开发、旅游酒店、会展业等多个领域。公司供应链业务再次取得良好业绩，主要得益于2010年公司继续推进供应链运营战略，根据这一工作方针，各经营单位依托专业，规模，渠道和资金等优势，持续推进供应链运营的深度和广度，立足优势领域，做精纵向，拓展横向，逐步形成上控资源，下控渠道，中间提供物流，金融，信息等增值服务的经营模式，目前公司已形成浆纸，钢铁，矿产品，化工产品，农产品，机电产品，轻纺产品，物流服务及汽车，酒类共计十大核心业务板块。

　　在地产方面，公司提前在受调控压力相对较小的二、三线城市进行战略性部署，旗下子公司联发集团、建发地产受益去年二、三线房价继续上涨影响，业绩保持较快增长，其中联发集团去年上半年实现营业收入共计人民币 18.14 亿元，同比增加 17%；为建发股份贡献净利2.35 亿元，同比增加27%。建发房产实现营业收入共计人民币 17.85 亿元，同比增加 87.65%；为建发股份贡献净利2.43 亿元，同比增加37.60%。随着房地产调控政策持续，政策效应开始显现，房价出现明显松动，未来政策可能出现微调，以实现房地产市场软着陆。


　　在纸浆方面，供应链运营模式提升估值，浆纸的成功运营模式具备跨区域和跨产业复制性。供应链运营模式可以成功整合从原材料到制造商到零售终端整条产业链的物流，信息和资金资源，具备资质的贸易公司可以成功采取该运营模式提升增值服务，转变盈利模式；公司浆纸业务基本实现此模式运作，目前具备跨区域复制的巨大潜力，同时可以为公司其他贸易业务提供借鉴。

　　在钢材方面，钢材贸易或可成为下一个“浆纸”。公司当前钢材贸易量约500万吨，已跻身大中型钢材贸易商行列，钢材市场具备巨大空间，公司该业务模块仍有提升潜力；同时，公司已逐步以进口和其他方式进入铁矿石原材料，为形成产业链运营埋下伏笔，因此钢材业务逐步具备向供应链运营升级条件。

　　此外，汽车，葡萄酒走高端消费路线，业务量和盈利都将逐步打开空间。公司其他贸易业务模块也逐步走上成熟，化工，农副产品以及轻工产品贸易都为公司贡献相应业绩，但我们最看好公司车，酒的高端消费路线；2010年汽车销售额仅30余亿元，贡献净利约1.8亿元，利润空间较高。公司已布局高端葡萄酒的经销业务，10年贡献利润相对较少，但未来在量和盈利上均有高增长的可能性。

　　二级市场上，公司股价年初以来触底以来展开强劲反弹，目前趋势保持完好，公司估值水平也明显低估，未来仍具备较大上涨空间。因此，建议投资者对该股适度关注。


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