主题：中集集团:干箱蓄势待发,集运货量是根本

集运货量增长和旧箱替换支撑2012~2016年新箱需求年增14.3%集装箱保有量增速是集运货量增速的0.8倍。假设未来集运货量年按5~6%增长,旧箱替换量等同于12年前产量,则2012~2016年新箱需求将保持14.3%的年复合增速。2012年为285万TEU,2016年达486万TEU。
　　干箱行业产能约束在偏紧状态,旺季议价能力增强2011年三大箱厂占市场份额88%。高行业集中度有利于行业产能控制。目前干货箱行业统一单班生产,产能220万TEU/年,对应于235万TEU的需求量,产能偏紧。租箱公司是2012年购箱主力,其对箱厂提价的抵抗力偏低。
　　若集运行业出现明显的旺季,则新箱价格有望大幅上升。
　　行业调研显示5~6月份干箱价格有望达到2600美元/TEU调研显示华南地区集运行业3月份货量恢复超预期。预计5、6月份船公司或会出现缺箱,进而带动造箱订单上升。业内人事认同箱厂议价能力加强的行业变化,预计届时新箱造价有可能达到2600美元/TEU。
　　其他多元化产业稳健快速发展,提升公司业绩重心冷藏箱、特种箱、车辆、能化装备和海工等业务发展空间广阔,盈利能力逐步增强,对公司2012年业绩贡献预计将达到60%,有效抵御干货箱业绩的周期波动。
　　风险提示欧洲陷入衰退、全球经济一体化进程倒退使全球集装箱贸易量增速低于预期。
　　上调至"推荐"评级产业链调研验证了我们看好干箱盈利能力的判断,上调公司11/12/13年盈利预测至EPS1.35/0.90(+12.5%)/1.37元/股。公司干货箱旺季盈利向上弹性大,能化和海工等新业务稳健快速发展,公司当前股价具备长期投资价值,上调至"推荐"评级。

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