主题：中钢协：2月国内市场钢材价格降幅趋缓

　中钢协：后期市场将呈小幅回升走势
　　中钢协：3月上旬粗钢日产量近190万吨
　　钢铁周报:钢价继续温和上涨
　　快讯：钢铁板块强势拉升 包钢沙钢两股涨

机构观点：
　　钢铁地产强势护盘 4股静待资产介入飙涨
　　房地产：政策放松催生估值修复行情
　　包钢股份：钢铁主业符合预期，静待资产注入
　　抚顺特钢:深度报告：军工钢龙头进入产能扩张期
　　中南建设：全产业链协同发展，城市运营规模初现
　　荣盛发展年报点评报告：业绩符合预期，成长性可期

　　2月末，中国钢铁工业协会CSPI钢材综合价格指数为118.47点，是近18个月来的最低点，环比下降0.69点，降幅为0.58%，较上月减小0.49个百分点，已连续第二个月降幅收窄；同比下降17.18点，降幅为12.66%。

　　中钢协称，2月份，国内市场仍处于钢材消费淡季，社会库存明显增加，钢材价格继续下降，但降幅较上月有所收窄。预计后期市场随着需求恢复增长，钢材价格将呈小幅回升走势。

　　中钢协：后期市场将呈小幅回升走势

　　2月份，国内市场仍处于钢材消费淡季，社会库存明显增加，钢材价格继续下降，但降幅较上月有所收窄。预计后期市场随着需求恢复增长，钢材价格将呈小幅回升走势。
　　一、国内市场钢材价格降幅收窄
　　2月末，中国钢铁工业协会CSPI钢材综合价格指数为118.47点，是近18个月来的最低点，环比下降0.69点，降幅为0.58%，较上月减小0.49个百分点，已连续第二个月降幅收窄；同比下降17.18点，降幅为12.66%。（见下图）
　　1、长材指数继续下降，板材指数由降转升
　　2月末，CSPI长材指数为122.31点，环比下降2.13点，降幅为1.71%；板材指数为116.27点，环比回升0.57点，升幅为0.49%；与去年同期相比，长材指数下降19.41点，降幅为13.70%；板材指数下降16.43点，降幅为12.38%3、钢材价格波动运行
　　2月份，国内市场钢材价格在第一周有所上升，但在后三周则呈持续的小幅回落走势。进入3月份，钢材价格又有所回升，前两周价格均呈上升走势.

　　从主要品种情况看，长材库存增幅明显高于板材。2月末，螺纹钢库存为845万吨，比上年末增加358万吨，增幅为73.58%；线材库存为251万吨，比上年末增加139万吨，增幅为124.34%；而板材主要品种的库存增幅均低于16%，其中热轧板卷库存为466万吨，比上年末增加62万吨，增幅为15.48%；冷轧薄板库存为171万吨，比上年末增加22万吨，增幅为14.85%；中厚板库存为160万吨，比上年末增加22万吨，增幅为15.62%。长材库存大幅上升，使长材价格止跌反弹面临更大的市场压力。

　　中钢协：3月上旬粗钢日产量近190万吨
　　债市创新亟待补齐评级“短板” 通胀形势或进入平台期 “深蓝”择时 “浅蓝”择股 “大小限”避税新招 赎回“魔咒” 　　3月19日，据中国钢铁工业协会统计，3月上旬重点企业粗钢日均产量为158.58万吨，旬环比增长2.49%；预估全国粗钢日均产量189.8万吨，旬环比增长13.08%。

　　据业内人士介绍，本次钢协预估的全国日均产量旬环比以两位数大幅攀升，主要是对于1-2月份中小型钢铁企业实际产量的修正。而总体接近190万吨的日产量显示出钢产量的供应压力仍然长期存在。1-2月份中钢协预估的全国产量数据和国家统计局公布的数据差异较大，主要原因是中钢协估算中小企业产量偏低。

　　上周国内钢价继续全面上涨，据西本新干线监测数据，截至3月16日，全国48个主要市场25mm规格二级螺纹钢平均价格为4330元/吨，周环比上涨58元/吨。

　　随着连续数周的钢价反弹，对近期后市看法市场已存在较为明显的分歧。我的钢铁网在3月16日的每日快报中表示，短期内受到资金面宽松、天气转热季节性需求的释放，钢价仍有上升空间。西本新干线则认为，国内粗钢产能加快释放，主要下游行业数据表现低迷，国内建筑钢材市场供需形势并不乐观。在经过2月下旬以来近一个月的连续上涨之后，市场获利资源将面临较大的套现压力，钢价进一步上涨动力不足，预计短期国内钢价将转入盘整消化库存走势。

　　仅从今年1-2月份固定投资数据来看，当前整体形势不容乐观。1-2月铁路固定资产投资完成299.3亿元，同比下降57.7%，其中基本建设投资完成208亿元，同比下降67.5%；1-2月交通固定资产投资完成1000.7亿元，同比下降7.5%。

　　业内人士认为，钢价长期看需求，短期看资金和库存情况，当前大钢厂上调价格谨慎，贸然看多或者看空，风险都较大。

　　钢铁周报:钢价继续温和上涨

　　受季节性需求改善影响,钢材价格连续4周温和上涨。根据全国均价测算,近4周螺纹钢/热轧/冷轧分别累计上涨4.8%/2.2%/0.4%。我们认为长材价格涨幅大于板材的主要原因为建筑用钢对于季节性的需求复苏更加敏感。
　　矿石价格小幅上涨,吨钢毛利连续4周改善
　　受近期钢材价格的上涨,上周进口铁矿石价格继续温和上涨,从141美元/吨上涨至145美元/吨(CIF,澳矿61.5%)。我们估算钢材吨钢盈利连续4周上升,考虑4周原材料库存,当前螺纹钢/热轧/冷轧吨钢毛利分别为210/-10/-130元。
　　经销商库存连续4周下降,下降速度逐渐加快
　　当前需求受季节性改善影响,经销商库存连续4周下降,上周环比下降1.4%,较前一周0.8%的降幅有所加快。目前经销商库存略高于去年同期水平。上周螺纹钢/ 线材/ 热轧/ 冷轧/ 中板库存周环比分别变化-1.6%/-2.8%/-0.9%/+0.4%/-1.4%。
　　偏好上游资源、西部和ROE有望显著上升的
　　个股上周钢铁板块下跌1.52%,沪深300下跌1.53%。我们预计3-4月建筑需求将出现季节性回升,钢材价格有望持续温和上涨,或带动钢铁板块上涨。我们相对看好西部、资源属性较高以及ROE有望显著提升的公司。推荐八一钢铁,新兴铸管,攀钢钒钛,西宁特钢和宝钢股份。

　　快讯：钢铁板块强势拉升 包钢沙钢两股涨停

　　新浪财经讯 钢铁板块整体强势，沙钢股份、包钢股份(6.85,0.57,9.08%)两股涨停，抚顺特钢(5.93,0.20,3.49%)、新钢股份(5.32,0.17,3.30%)、金洲管道(10.59,0.25,2.42%)等大涨。

　　钢铁地产强势护盘 4股静待资产介入飙涨

　　钢铁行业：旺季仍可期待

　　投资策略：本周大盘继续调整，上证综合指数周跌幅1.42%,其中钢铁板块跌幅1.52%。虽然政策面利空及天气因素导致本周钢价先扬后抑，但由建筑业主导的下游需求仍处在季节性复苏的过程中，未来无论是真实消费还是投机需求仍存在改善空间，冶炼产能利用率有望继续回升。相对看好建筑材比例较高的钢厂及资源型企业，包括凌钢股份(加入自选股,参加模拟炒股)、八一钢铁(加入自选股,参加模拟炒股)、新兴铸管(加入自选股,参加模拟炒股)、河北钢铁(加入自选股,参加模拟炒股)、西宁特钢(加入自选股,参加模拟炒股)等；国内钢价：本周钢价冲高回落。本周下游工地开工继续好转，配合周初天气晴好，下游采购出现放量，在市场回暖、库存下降的情况下贸易商惜售情绪显现，价格出现快速拉涨；下半周受政策面对地产调控的强硬态度及降雨天气再现的影响，终端拿货及市场信心均受到打击，导致价格回落。我们认为虽有负面因素，但下游需求的旺季释放仍是短期趋势，市场信心有望再度反弹，仍然看好需求回暖叠加贸易商再库存化对钢价的推动作用；库存情况：本周上海市场螺纹钢库存50.5万吨，较上周下降0.63万吨，热轧库存139.71万吨，较上周上升0.51万吨。从全国范围看，各品种库存总量均呈下降态势，螺纹库存方面除气温较低的东北、西北地区以外均继续下滑。本周市场价格虽冲高回落，但在旺季临近之下，贸易商普遍预期调整空间有限。

　　我们判断随着需求继续放量，商家热情有望再度提升，钢价上涨将重获动力；国际钢价：本周国际钢价以上涨为主，美国薄板价格企稳，各区域长材价格继续上涨。受益于北半球建筑业的季节性复苏，亚欧美长材产能利用率均明显回升，钢厂出厂价及市场价格均呈上涨态势；经过多周调整之后，美国薄板的国内外价差已基本修复，在终端采购出现好转的契机下，主导钢厂开始上调薄板出厂价，预计市场价格将企稳回升；原材料：本周国内矿价涨跌不一，河北地区66%铁精粉现货价格为1185元/吨，较上周下跌10元/吨。

　　天津港(加入自选股,参加模拟炒股)63.5%品位印度铁矿石价格为1065元/吨，与上周持平。进口矿方面，海外矿主流报价为149美元/吨，较上周上周2美元/吨。受政策面利空及天气影响，钢厂采购仍未放量，矿石贸易商虽有探涨意愿，但因尚无实际需求支撑而缺乏提价动力。进入旺季后，钢厂产量将维持在较高水平，预计矿石消费终将释放，矿价仍有潜在上涨动力。

　　房地产：政策放松催生估值修复行情

　　研究机构：东吴证券分析师： 邓咸锋 撰写日期：2012年02月22日

　　自下而上政策层面压力逐渐见顶：1、芜湖新政调整虽然被叫停，但联系到之前佛山的房地产新政，表明地方政府的态度；2、北京、上海、武汉等地调高普通住宅标准；3、中山等地调高限价标准；4、南京、宁波等地提高公积金住房贷款额度；5、上海市房管局称居住证满三年可买二套房；6、央行下调存准率释放流动性；7、国土部2012年全国住房供地计划供应量原则上应不低于过去5年年均实际供应量，意味着未来供应将趋紧。

　　未来3-6个月行情演绎推理：第一阶段：基本面差，估值低；政策局部调整带来估值修复行情，目前正在进行中。第二阶段：基本面差，估值水平提升；这一阶段房屋销售并未立即放量，基本面运行仍较差，短期个股有一定幅度上涨后，但中央层面调控房地产的目标并未改变，调控效果仍在巩固阶段，行业整体运行环境并未大幅改善，市场担心企业未来业绩，股价横盘震荡。第三阶段：基本面逐渐转好，成交量上升，估值重心再次上移；前期局部放松政策效果显现，部分地区房屋成交量放大，市场乐观情绪再度上升，房地产板块迎来再次提升阶段；但如成交量并未改观而是继续萎靡，市场可能会放大对基本面的担忧，股价将再次选择下行。

　　板块估值情况。从板块估值情况来看，当前房地产无论是PE还是PB均在历史底部区域运行，具有较强的估值安全边际。从重点个股来分析，龙头个股10年静态PE在10-12倍，11年PE预测均在7-10倍，最新PB值已经跌破08年大底时的水平，金地集团(加入自选股,参加模拟炒股)、金融街(加入自选股,参加模拟炒股)调整后的PB值已经小于1。

　　投资建议：我们认为地方政府层面对房地产行业开始逐渐松绑，由于地方财政对土地收入的依赖，二三线城市可能更早出台放松政策，中央层面限购、二套房等政策松动仍需一段时间的等待，这说明政策调控的顶点已至，未来再出更严厉的政策调控的可能性几乎为零，板块将迎来一段估值修复行情，因此我们认为对房地产板块的配置可逐渐提升，而在品种的选择上，优先推荐二三线城市房地产开发龙头企业，如中南建设（000961）、荣盛发展(002146）；其次是项目全面布局的行业龙头。

　　包钢股份：钢铁主业符合预期，静待资产注入

　　研究机构：山西证券 分析师： 刘俊清 撰写日期：2012年02月29日

　　公司钢铁产品产量总量继续小幅增长。2011年全年生产铁976万吨、钢1021万吨、商品坯材972万吨。

　　型材收益减少，线棒材贡献增加。公司生产板、管、型、线四大类产品，但收益贡献出现了变化。型材利润贡献率从2010年的48降到13%,板材以40%的收入贡献了41%的营业利润， 线棒材贡献增加至30.63%,较上年有大幅度增加，管材收益有所改善。整体上受下半年铁路建设减速，型材销量、价格均出现下滑； 2011年线棒材市场价格整体较高，提供了较高的利润。

　　三项费率增幅较大。2011年公司三项费率增幅较大，销售费用率基本持平外，管理费用比上年同期增加12,822万元，主要是2011年公司管理人员工资支出、各项保险支出有所增加及技术开发费和其他支出增加所致。财务费用93,335万元，比上年同期增加22,529万元，主要是报告期公司短期借款增加及发行了20亿元的中期票据，使利息支出大幅增加。

　　存货增加较多，周转率下降。期末公司存货余额年末比年初增加 249,244.41万元，增加比例为22.19%,商品和原材料库存均有大幅度增加，存货周转率下降。原因系本期钢材销量四季度下降所致，说明市场疲软。同时，2011年第四季度钢材价格、原材料价格均有大幅度下跌，预计大批存货将侵蚀2012年第一季度的利润。

　　风险因素。钢材需求不旺影响公司销售，导致利润减少；紧缩政策持续导致市场不活跃。

　　盈利预测和股票评级。不考虑收购巴润矿业，公司盈利能力将保持稳定。预计公司2012、2013年每股收益分别为0.10元和0.15元。如果能在年内完成收购，可大幅提高公司盈利能力。中线看好，回调可“增持”。

　　抚顺特钢:深度报告：军工钢龙头进入产能扩张期

　　研究机构：宏源证券 分析师： 赵丽明 撰写日期：2012年03月08日

　　公司是国内军工钢龙头，百亿技改一期项目将会在2012年完成。公司是国内军工钢生产基地，东北特钢大部分军工钢均产自公司。公司09年开始实施的百亿技改工程将会使公司在未来几年的产品结构大幅调整。一期技改工程有望在2012年完成。届时公司特冶钢锭产能增加1.96万吨，锻造产能增加10万吨；

　　航空业复苏和国家军队建设带动高温合金和超高强度钢需求增加。波音公司和空客公司飞机订单快速回升，我国海空军现代建设带动超高强度钢和高温合金需求快速增长，公司新增产能将会得到有效释放。

　　废钢和生铁成本差距减少有望减轻公司普通特钢原料劣势。公司特钢产品以废钢为原料，导致公司原料成本和长流程特钢有比较大的劣势。2011年，采用废钢为原料要比采用生铁成本高近500元/吨。目前采用废钢为原料要比采用生铁成本高近170元/吨，成本劣势得到明显改善。

　　贴现率和利率未来有望进入下行通道，公司财务费用有望降低。2011上半年公司短期借款24.1亿元、长期借款3.15亿元，应付票据16.21亿元，分别占负债43.95%、5.75%和29.56%。公司资产负债率达到了76.51%。公司三季度财务费用达到了2.18亿元，占营业收入的5.1%。预计2012年，贷款相对宽松，贴现率可能有所降低，公司财务费用压力有望得到减轻。

　　盈利预测及投资建议：我们预计2012年和2013年，公司EPS 分别为0.21元和0.3元，按2013年业绩给予公司30倍市盈率，公司合理股价为9元，给予“买入”评级。

　　中南建设：全产业链协同发展，城市运营规模初现

　　研究机构：华泰证券 分析师： 王东辉 撰写日期：2012年02月15日

　　独特的“打包拿地”方式帮助公司获取大批低成本土地储备，为未来发展打下坚实基础。公司利用自身建筑业的优势，形成了“建筑施工+房地产开发”的土地储备方式，即通过工程招标，为地方政府代建市政项目，用工程款抵消土地出让金，交换周边可开发用地。这种方式允许公司用最少的自有资金，撬动大面积的土地储备。

　　“城市运营商”运作模式初见规模，具有较强的可复制性。三、四线城市造城深受地方政府支持，公司建筑商和开发商的双重资质可以提供从规划施工，到住宅和商业开发的一条龙服务。同时通过南通CBD的建设形成了“中南世纪城”的品牌和较好的口碑，有助于该模式在其他城市成功复制。

　　良好的区位布局和产品定位，使得公司商品房销售受调控影响相对较小。公司商品房以高层住宅为主，且主要位于具有一定经济实力的三四线城市，仅青岛一地限购，受到本轮调控的影响相对较小。

　　资金面整体依然偏紧。公司短期偿债压力仍然存在。考虑到年底建筑业的回款，建筑施工业务相对宽松的贷款环境，以及50亿获得预售许可证的存货，公司整体资金面有望得到一定的改善。当然，未来的销售速度对公司资金面的变化至关重要。

　　盈利预测和投资评级。我们预计公司2011-2013年营业收入分别为116.28、146.51和185.55亿元，对应EPS为0.88、1.17及1.51元。

　　NAV14.8元。我们看好公司“建筑+地产”的双主业的模式，以及三、四线城市运营商的定位，给予公司“推荐”评级。目标价11.7元。

　　荣盛发展年报点评报告：业绩符合预期，成长性可期

　　研究机构：浙商证券 分析师： 戴方 撰写日期：2012年03月19日

　　投资要点：

　　11年归属上市公司净利润同比增幅超5成

　　3月19日晚公司2011年报，实现营业收入95.02亿元，同比增长了45.57%;实现归属上市公司股东的净利润为15.32亿元，同比增长了50.02%,实现每股收益0.82元，基本符合预期。2011年度利润分配预案：2011年12月31日总股数18.64亿股为基数，每10股派1.20元现金股息（含税）。

　　“量大、地广、成本低”土地优势依旧在

　　“立足中等城市”战略让公司在土地储备、项目布局以及土地成本上获得了成长性的潜力。第一，截止2011年底公司未结算的土地储备近1770万方（规划建筑面积），足够公司5年以上的开发量，夯实公司成长的持续性；第二，由于中等城市数量众多，使得公司项目分布较广，即主要分布于廊坊、南京、沈阳、唐山、徐州、沧州等20个城市，让公司销售及业绩释放具有良好的风险分散性，带来公司成长的稳定性；第三，公司土地储备成本相对较低，截止2011年底公司综合楼面价约为912元/平方米，仅为公司2011年住宅销售均价16%,在确保项目盈利的同时更是带来项目销售定价的灵活性，使得公司成长性具有十足的“含金量”。

　　地产调控政策结构性微调，利好销售反弹

　　有别于以往地产调控政策“一刀切”式放松不同，我们认为2012年地产调控政策将经历“结构性”微调，即“三、四线城市优于一、二线”放松、“限贷优于限购”放松以及“首套、改善优于投资、投机”放松。作为以三线城市为主的中等城市将受益其中，作为定位于中等城市的公司将受益于其中。2012年公司计划可售量在250-260亿元，是2011年合同销售金额的217%-226%,在三、四线城市商品房有望率先回暖的背景下公司将有较高的销售弹性。



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