主题：一汽轿车：新车型加快业绩恢复 强烈推荐


2012年03月19日13:27腾讯财经特约中投证券张镭

一汽夏利(6.90 -2.40%)中国重汽(12.92 -2.20%)江淮汽车(6.61 -3.78%)宇通客车(23.89 -2.89%)福田汽车(7.01 -1.13%)中通客车(8.13 -2.98%)相关板块：汽车 -1.879%图们江 -1.983%融资融券 +0.338%
【一汽轿车(000800)研究报告内容摘要】

投资要点：

2012 年自主品牌回归之年。09 年以来刺激政策对自主品牌需求透支， 11年自主品牌需求进入低谷，同时产能大释放，盈利进入低谷；12 年是自主品牌的回归之年，中低端车型需求回归，产能投放放缓，盈利能力回升。

新车型全线出击，加快业绩回归。公司新车型欧朗3 月份下线，针对30岁以下的时尚年轻人，补充产品线，此外年内将投放高端红旗，将大大推升产能利用率，未来B90 和新一代马6 同样值得期待，业绩呈现回归趋势。

假设一汽股份独立IPO，吸并关联公司，一汽轿车有望获得估值溢价。从方案可行性出发，一汽股份独立IPO 并通过换股吸收合并一汽轿车和一汽夏利，概率大；基于假设，参考广汽集团上市，采用市净率定价，博弈各方股东，一汽轿车和一汽夏利有望产生估值溢价。

公司估值中位，绝对价值凸显，估值修复动力强劲。当前公司PB 修复至2.16 倍，体现市场对公司盈利能力恢复预期；但基于整体上市预期，如果年内完成，仍有向上博弈空间；此外，未来换持一汽股份股权后，资产盈利能力将提升，投资价值显著。

（中投证券）



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