主题：招商银行业绩预增公告点评

　招商银行近日发布08 年中期业绩预增公告，预计招商银行08年上半年净利润较去年同期增长100%以上；按照招行去年中期的每股收益0.42 元计算，招商银行08 年中期的每股收益应该在0.84 元以上，这与我们前期预测的招行08 年中期的每股收益在0.89 元基本一致，招行中期业绩的大幅度增长应该说在市场的预期之中；
　　08 年下半年即使不考虑再次不对称加息的影响，在存款加速回流和存款定期化逐渐明显的背景下，招商银行的净息差也将逐渐呈现收窄的态势；加上下半年银行业的规模增速将明显放缓，因此下半年银行的业绩将明显低于上半年；
　　其他同类银行相比，招商银行的抗周期平稳增长能力明显较高，主要原因在于招行零售贷款比重高，贷款发放标准严格，中间业务收入占比高以及创新能力强；
　　高价收购永隆银行短期可能对招商银行的资本金和现金流带来压力；但是未来的长期协同效应可期，而且永隆银行的与次贷有关的资产基本已经充分计提了拨备，因此收购永隆银行将为招商银行的长期投资价值加分。
　　目前招商银行的估值合理并且略有偏低，虽然在短期内股价可能依然面临压力，但是经过持续下跌，长期投资价值日益凸现，维持长期推荐评级。

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