主题：雅戈尔去年净利下降超三成

主营房地产的雅戈尔(600177.SH)3月26日公布其2011年年度财务报告。2011年，公司实现营业收入115.39亿元，同比下降20.49%；归属于上市公司股东净利润17.63亿元，同比下降34.03%；截至2011年末，公司每股盈利0.79元，同比下降34.03%，对应ROE水平为15%。

　　营业收入和净利润出现同比双降主要源于项目周期性因素导致的房地产交付减少以及金融投资业务净利润的下降。其中，房地产旅游开发业务实现营业收入36.36亿元，受竣工交付量的非周期性影响，较2010年同期降低46.94%；实现净利润5.72亿万元，同比下降15.86%。金融投资业务减持可供出售金额融资产的投资收益减少，净利润仅为4.87亿元，比2010年的12.45亿元下降60.90%。

　　服装业务方面，雅戈尔2011年进一步缩减代工出口业务，市场重心向更高附加值的品牌服装领域转移。服装业务实现营业收入61.97亿元，同比增长1.61%，代工出口业务23.21亿元，同比下降22.13%。结构调整使服装综合毛利率上升至45.41%，同比提高8.02个百分点。但由于公司2011年加大对对卖场租赁装修的投入，以及2010年用有拆迁补偿款等营业外收入1.79亿元，雅戈尔服装业务2011年净利润同比下降2.00%，为6.91亿元。

　　2011年第四季度，公司实现收入35.1亿元，同比下降47%，环比上升32.9%，实现净利润5.25亿元，同比下降71%，环比上升31%。据valuetool平台统计，公司第四季度毛利率为40%，环比下降2个百分点；销售费用率环比上升3个百分点至15%。因向金融机构借款增加，同时银行贷款利率上调，雅戈尔2011年财务费用7.45亿元，同比上升77%。

　　此外，因房地产业务受调控政策影响，现金回收速度放缓，流入同比减少25.26亿元；同时支付土地款、工程款以及各项税费，资金流出比上年增加23.04亿元，2011年，雅戈尔经营活动产生的现金流量净额同比下降144.73%，为-15.47亿元。

　　据valuetool平台统计，过去一个季度仅有东方证券对雅戈尔2011年的EPS进行了预测，预测值为0.78元。公司全年完成净利润为2012全年预期值的101%。

　　26日，雅戈尔收报10.27元，涨0.69%。对应的市盈率(ttm)为13.0倍，市净率(ttm)为1.9倍。


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