主题：南钢股份：矿石盈利缓冲冶炼亏损

业绩概要：今日南钢股份公布2011年年报，当年公司共实现销售收入386亿元，同比增长28%；利润总额2.81亿元，同比下降74%，归属上市公司股东净利润3.25亿元，同比下降65%，折合EPS 0.084元。2011年四个季度EPS分别为0.07元、0.08元、0.04元和-0.11元；
经营分析：2011年公司共生产生铁721.93万吨、粗钢764.52万吨、钢材684.09万吨，同比分别增长16.5%、12.9%、8.4%。结合年报数据折算吨钢售价5044元/吨，吨钢成本4741元/吨，吨钢毛利304元，同比分别上升606元/吨、717元/吨和-111元/吨。四季度公司冶炼主业亏损成为拖累全年业绩的主业原因。一方面9月中以后原材料及产成品价格的深度下滑造成较大存货跌价，全年资产减值损失高达2.29亿元，另一方面在下游需求萎缩的过程中产品盈利能力明显下滑，四季度毛利率仅为0.1%，季度环比下滑6.3%。在不考虑矿石收益的情况下，全年公司冶炼主业处于亏损状态，而矿石业务成为11年公司实现盈利的关键，11年金安矿业铁精粉产量超过100万吨，同比增长14%，贡献利润超过5.5亿元，在冶炼行业环境不利的情况下对公司业绩起到一定缓冲作用。此外公司11年产生汇兑收益2.6亿元，是缓冲公司业绩的另一重要因素；.财务分析：公司11年毛利率6.0%，同比下降3.3%；期间费用率5.3%，同比下降0.29%；净利润率0.8%，同比下降2.2%；ROE3.2%，同比下降6.25%；单季主要财务指标如下：
　　11年Q1-Q4毛利率：8.2%、8.7%、6.4%、0.1%；
11年Q1-Q4期间费用率：5.3%、5.3%、5.1%、5.7%；
11年Q1-Q4所得税费用率：11.3%、11.9%、13.9%、26.2%。


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