主题：宝钢股份(600019):业绩符合预期 资产剥离有利后续发展 "买入"

年报业绩符合预期。宝钢股份2011年实现收入2229亿人民币,同比增加10%;四季度实现收入556亿元,较三季度环比下降1%;加权平均净资产收益率7%,较上年下降6个百分点;全年实现归属母公司净利润74亿元,同比下降43%;四季度实现归属母公司净利润10亿元,较三季度环比下降16%;全年EPS 0.42元,符合我们之前预期的0.42元。
公司全年生产运营情况良好,汽车板等高端板材地位继续巩固。公司全年实现商品坯材销售2580万吨,同比增长2%;热轧销售682万吨,其中高强度工程机械用钢国内市场占有率达39%;宽厚板销售232万吨,其中船板国内市场占有率6%;全年冷轧产品销售1138万吨,其中冷轧汽车板销售455万吨,保持了50%的市场份额,汽车高强钢增长率达20%,国内市场占有率65%;家电板重点用户占有率29%;硅钢国内市场占有率19%;镀锡板国内市场占有率26%。公司汽车板等高端板材优势地位进一步得到巩固。
独特产品结构支撑溢价,资产剥离将提升长期盈利水平。公司2月28日通过的资产剥离议案拟剥离特钢和不锈钢业务,资产剥离与资产增值将从一次性营业外收入、减亏和降低财务费用方面提升公司盈利水平,直接增厚EPS 0.57元。公司将专注碳钢业务,进一步巩固并强化在优质碳钢扁平材领域的领先地位。公司的独特产品结构将支撑溢价,资产剥离有利于提高公司长期盈利水平。
维持买入评级。我们认为精品板材与优质服务两大特色将长期巩固公司行业龙头地位,同时亏损资产已经剥离,效应将逐渐显现,我们预计2012年公司业绩能够保持稳定增长,维持2012、13年的EPS 预测为1.02元、0.51元;对应PE 5X、9X;维持"买入"评级。


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