主题：建发股份：“贸易+地产”高歌猛进

2011 年业绩概述：公司实现营业收入802.54 亿元，同比增长21.42%；营业利润36.17 亿元，同比增长27.47%；归属母公司所有者净利润22.5 亿元，同比增长28.25%；基本每股收益1.01 元/股。分配预案为每10 股派发现金红利1 元。

业绩增长源于地产结算收入及投资收益大幅提升。公司主营业务为供应链运营及房地产开发，大股东为隶属于厦门市国资委的建发股份。2011 年公司业绩大幅增长的主要原因在于：1、地产结算收入大幅提升。2011 年公司地产项目进入集中结算期，地产业务账面确认销售面积78.68 万平米，账面确认销售收入71.77 亿元，分别同比增长228%和189%，地产业务收入占本期总营业收入的比重从去年的7.47%提升至9.76%。2、投资收益增加。公司于报告期内转让了旗下上海长进置业等子公司股权以及部分金融资产，共实现投资净收益6.14 亿元，同比增长612%，扣除非经常性损益后的归属母公司净利润为18.77 亿元，同比仅增长3.62%。

供应链运营进出口业务增长较快。公司供应链核心业务为7+2+1，即7 项工业品、2 项消费品和综合物流服务业务，2011年共实现营业额721 亿元，同比增长20%，其中国际贸易额50.7 亿美元，同比增长33%。

地产销售高增速，拿地力度不减。2011 年公司共实现签约销售面积93 万平米，签约销售总收入95.78 亿元，分别同比增长89.80%和135.91%，由于良好的销售，截至2011 年末公司尚余预收账款104.60 亿元，其中63.21 亿元为预售房款，业绩保障度较高。扩张方面，2011 年公司继续扩大全国布局版图，共新增土地储备逾100 万平米，新增储备占现有500 万平米储备20%以上，逆势扩张速度较快。

资金压力增大。截至2011 年末公司持有货币资金38.13 亿元，较年初增长43.64%，为短期借款+一年内到期非流动负债的32%，短期偿债压力较大。扣除预收款项后的真实负债率为61%，高于行业平均水平。

五年发展规划编制远大愿景。公司2010 年制定了《2011-2015年发展规划》，提出了远大的愿景：在2015 年供应链运营业务主要指标翻番，并成为国内领先的供应链运营商以及中国知名的房地产运营商。从公司2012 年经营目标来看略显保守，计划实现营业收入750 亿元，比2011 年略减6.5%。



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