主题：银行行业：三月新增贷款季末冲量 贷款结构未现好转

3月新增贷款季末冲量，贷款结构未现好转

　　3月新增人民币贷款1.01万亿，超市场预期。时点增量超预期主要来自于节后逐渐恢复开工使得公司及个人经营性贷款出现季节性回暖。但我们认为新增信贷结构未现好转，现阶段经济活性偏弱的状态未有实质性改变:（1）M1、M2环比提升0.1及0.4个百分点，两者剪刀差环比扩大；（2）剔除票据的中长期企业贷款占比为34%，仍处于环比下降趋势，表明企业长期投资意愿较低；（3）从1季度整体信贷总量看，新增企业（除票据）及个人贷款同比分别下降500及2600亿元，而新增票据同比增加5200亿元，表明银行出于窗口指导及季末时点数要求，存在利用票据填补贷款量的情况；（4）月度信贷投放节奏没有改变前低后高的时间分布，我们认为这将使得银行日均贷款增速低于时点增速，制约银行利息收入大幅增长。

　　3月新增存款2.95万亿元，预计12年银行仍将面临吸存压力

　　我们认为3月末存款大幅增长主要原因来自于新增贷款投放（1.01万亿）、财政性存款投放（4100亿）以及理财产品等表外资金季末回流，与往年趋势一致。我们认为今年银行仍将面临吸存压力，4月存款增量将明显下降。3月末银行业存贷比67.6%，环比下降但仍处历史高位，我们预计4月将出现反弹。

　　银行业景气度下行，具有防御性优势，但无进攻性特征

　　我们认为银行景气度下降已成趋势，较难在大盘上涨中获得相对收益，但低估值及较稳定的盈利增长将使其获得绝对收益和防御性优势。我们推荐基本面受行业景气度影响较小的银行，比如兴业和深发展。



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