主题：上海机场:盈利周期向上,可守亦可攻

上海机场属于稳健行业里的进取型品种;目前上海机场不管是经营模式,公司基本面还是股价催化剂都具备较好的比较优势。公司产能利用率低,短期没有大型的资本支出项目,公司进入了三年盈利增长的黄金周期,12年处于盈利周期的向上爬升阶段,这是公司未来业绩增长的重要内生原因之一,也是我们推荐该公司的基础。
12年公司航空业务和非航业务双轮驱动,业绩增长确定;非航引领成长,提升业绩弹性,优化收入结构。航空业务上,10年世博会高基数退去后,12年航空业务有望恢复正常增长;同时相比去年3月日本地震带来的消极效应正在逐渐消散,12年东亚地区航线相比去年将会有明显改善,公司东亚航线占比高,国际航线增长确定。非航业务上,上海机场作为枢纽机场具有更大的商业价值,12年上海机场商业规划进一步完善,预计商业面积新增5000-8000平左右,同时收入提成比例也处于向上提升轨道,量价推升,非航业务高速成长趋势不改。
从股价催化剂来看:2012年机场收费并轨时间窗口临近;A股上市机场中上海机场国际航线占比最高,对机场内外航线收费并轨敏感性较大。假设2012年一季度底一次性并轨,预计推升12年EPS增长10.11%,值得期待。
公司毛利率和ROE未来提升空间大,同时高分红有望延续,不考虑资产注入和机场收费并轨,预计12和13年实现EPS0.92元和1.14元,对应PE分别为14和12倍,投资价值凸显,给予“推荐”评级

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