主题：华能国际：发电量增长较快 强烈推荐评级

华能国际[5.34 -0.93% 股吧 研报](600011)主要从事利用现代化设备和技术及国内外资金，从事全国范围内大型火力发电厂的开发、建设和运营。公司是亚洲最大的独立发电上市公司，是中国最大的上市发电公司之一，发电业务广泛分布于境内的东北电网、华北电网、西北电网、华东电网、华中电网和南方电网以及境外的新加坡，是国内第一个实现在纽约、香港、上海三地上市的发电公司。今日投资《在线分析师》显示：公司2012-2014年综合每股盈利预测值分别为0.36元、0.42元、0.50元，对应动态市盈率为15倍、13倍、11倍；当前共有14位分析师跟踪，其中建议“强烈买入”、“买入”、“观望”的分别为6人、6人、2人，综合评级系数1.71。

公司2011年境内电厂完成发电量3136亿千瓦时，同比增长22%，远好于全国平均增速，一方面是因为全国经济形势良好、全社会用电需求旺盛，带动机组利用小时的提升；另一方面是近两年新投产的大容量机组，带来新增电量占到全年新增电量的51%。目前，公司可控装机容量6038万千瓦，突破6000万千瓦。招商证券[13.50 3.69% 股吧 研报]表示，近年来，公司装机增速放缓，但加快了清洁能源建设的步伐，2011年，公司积极介入风电、燃机等发电项目，有利于改善公司的电源结构，到2015年，公司规划装机达到9000万千瓦，清洁能源比例达到28%。

公司机组性能优异，公司单机规模60万千瓦以上机组容量比例达54.1%。公司2011年平均厂电利用率5.0%，低于全国平均1.2个百分点；供电煤耗312.1克/千瓦时，低于全国平均水平17.5克/千瓦时。机组布局较为合理，公司火电(含燃气)机组分布于盈利能力较强的北京、天津、江苏、浙江、福建、广东的比例高达37.4%，2011年公司燃煤机组综合利用小时高出全国平均水平258个小时。两大优势造就公司非凡的盈利能力，2011年上半年公司净资产收益率高于上市公司行业平均水平4.9个百分点(加权平均)。

公司燃煤火电装机占比91%以上，沿海地区燃煤火电占比为62.1%，公司业绩对煤价尤其是港口煤价弹性较大，根据测算公司2012年业绩对煤价弹性系数为8.5左右。东方证券认为，短期来看，2012年GDP下滑、沿海省份经济结构调整背景下，发改委“压煤价“政策有望执行到位；中长期而言，电煤供给增速与需求增速的剪刀差使电煤供需关系逐步逆转，对港口煤供需影响更是显著，煤价风险将趋于可控，公司沿海地区燃煤机组将率先受益。

招商证券预计公司2012-2014年每股收益为0.39、0.44、0.51元。维持“强烈推荐”的投资评级。

风险因素：煤炭价格涨幅超出预期，用电增速快速回落。


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