主题：金正大“三当家”易主雅戈尔

雅戈尔[9.94 0.00% 股吧 研报]（600177）16日披露，其全资子公司雅戈尔投资有限公司已于11日签署协议，以现金出资8.3亿元，以11.06元/股的价格协议购买德国投资和发展（DEG）持有的金正大[14.94 0.40% 股吧 研报]（002470）股票7500万股，占金正大总股本的10.71%。由此，金正大第三大股东将“易主”雅戈尔。


对于以服装业起家的雅戈尔来说，此次大手笔投资延续了其在金融资产投资领域的热衷。雅戈尔2011年年报披露，当年度先后投资27.25 亿元参与了广百股份[0.00 0.00% 股吧 研报]（002187）、海正药业[25.89 0.35% 股吧 研报]（600267）等13家上市公司的定向增发。截至报告期末，雅戈尔持有的可供出售金融资产市值94.21亿元，浮盈11.25亿元。

至16日收盘，金正大股价为每股14.63元，这意味着，短短几天雅戈尔已收获浮盈2.7亿元。但是，此番收购金正大股权需斥资8.3亿元，资金从何而来？对此，雅戈尔董秘刘新宇透露，“公司股票收益权转让融资的8亿元已经到账，收购金正大股权可能使用上述融来的8亿元。”

据悉，根据6日雅戈尔发布的《质押宁波银行[10.13 3.05% 股吧 研报]（002142）股权的公告》，雅戈尔将其持有的1.9亿股宁波银行股权质押给厦门信托，以股票收益权转让的方式向厦门信托融资8亿元，期限为18个月。

通常而言，以股票收益权转让的方式融资18个月的成本大概为10%，雅戈尔8亿元的融资成本将在8000万元左右，而目前参股金正大的账面浮盈已有2.7亿元，这对前者而言似乎是笔划算的买卖。然而，这种“杠杆操作”在提升收益水平的同时，也放大了风险。

“带有杠杆性质，行情好了可以赚很多，但是赔钱也会赔很多。”有业内不愿具名分析师对经济导报记者表示，这种操作最关键的还是对其质押和投资标的未来趋势的研判，比如未来宁波银行和金正大的股价表现较好，则可获丰厚收益，反之亏损也将放大。导报记者同时注意到，截至去年底，雅戈尔经营活动产生的现金流量净额由上一年的34.58亿元减至-15.47亿元，同比减少145%。

此外，虽然目前宁波银行和金正大的市盈率都不高，但系统性及非系统性风险仍可能导致此次操作的浮盈消失甚至出现亏损。“值得担忧的是，当前各个市场屡现的‘杠杆操作’，往往导致资金刚性需求旺盛，可能也是造成货币市场融资成本上升的原因之一。”上述分析师说。


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