主题：一季度外汇占款月均增长不足千亿 降准预期仍存

中国人民银行近日公布的数据显示，3月末我国外汇占款为256493.92亿元，其中当月新增1246亿元。

　　这是外汇占款继去年四季度负增长及今年2月份出现251.15亿元的低增长后，再一次反弹。

　　进出口、FDI转好

　　今年1月份外汇占款曾出现了1409亿元的反弹增长。而2月份，由于受到进出口314亿美元贸易逆差影响，当月外汇占款增长再度缩水至251亿元人民币。

　　申银万国首席宏观研究员李慧勇指出，最主要的对外贸易数据从2月份的逆差变为了3月份的顺差。

　　中国银行国际金融研究所高级分析师周景彤则指出，外汇占款增速提高，一方面来自于贸易项下的增长好于预期；另一方面是3月份FDI流入比2月有所增长，还有是由人民币汇率在3月份呈现稳中有升的局面，引起海外资本流入所解释。

　　据中国海关统计数据，中国3月贸易顺差53.5亿美元，扭转2月逆差314.8亿美元的局面，远高于市场此前预计的中国3月贸易逆差32亿美元的水平。

　　此外，据商务部统计数据，3月当月，全国实际使用外资金额117.57亿美元，较2月份的77.26亿美元也有所上升。

　　降准是首要对冲工具

　　据测算，今年一季度，外汇占款共增长2906亿，月均增长不足1000亿元。而去年四季度以前，外汇占款月均增长均在3000亿以上。

　　对此，中金公司曾指出，外汇占款增速放缓，将迫使央行改变一贯的货币投放格局，2012年将多次下调存准率进行对冲。

　　以目前将近20%左右的准备金率测算，与往年相比月均2000亿的外汇占款缺口，理论上将带来每个月1万亿的流动性下降，而央行每下调0.5个百分点的存准率，会释放4000亿的流动性。

　　对此，李慧勇认为，外汇占款下降，导致货币被动收缩，造成货币供应没法保证经济需要，未来还是需要通过下调准备金率3次左右，来保证货币的正常供给。

　　“就是这个数据是趋于良好的，所以目前，这个数据也会缓解大家对于资金偏紧的一种担心。”他说。

　　周景彤则预计，全年降准最少在2次以上。

　　“市场普遍预计，在今年的4～6月份还会有一次降准。但目前来看，市场的流动性并不是特别短缺，降准可能有所推延。”周景彤说。

　　全年规模1.8万亿？

　　对于全年的外汇占款规模，李慧勇预计增长在1.8万亿左右，增幅在下半年会比上半年高一些。

　　周景彤对此指出，近来，人民币汇率浮动区间放大的改革，会影响到人民币汇率的预期，所以今年外汇占款的月度增长波动性会比往年大。

　　“预期具有自我放大的作用，不仅仅影响实际资本的流出和流进，还影响到企业和个人向商业银行结售汇的意愿，进一步影响到商业银行向中央银行结售汇的意愿。都会放大外汇占款的波动幅度。”周景彤告诉记者。

　　目前，央行在对冲流动性的缺口中主要使用两种工具，准备金率和公开市场操作。

　　李慧勇认为，对于外汇占款造成货币投放格局的改变，除了准备金率的变化并不会大规模使用公开市场操作。

　　“因为公开市场操作属于常规工具，体量较小，效果不如准备金率明显。”他说，“当然，在期限上，可以做一个更好的匹配，通过下调准备金率同时辅以公开市场操作。”（


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未来外汇占款难现大规模增长 向银行间市场提供资金规模将越来越小

央行24日公布的数据显示，今年3月新增外汇占款1246亿元，较2月份数据呈现恢复性增长，但这一数据并非处在历史高位。业内人士预计，未来外汇占款难以出现大规模增长，其向银行间市场提供资金的规模将越来越小，近期仍是下调存款准备金率的敏感窗口期。

数据显示，截至3月末外汇占款余额为256493.92亿元，较2月底增加1246亿元。而2月份当月外汇占款新增量仅为251亿元，但这并非意味着所谓的“热钱”有复苏之势。一般而言，外汇占款由贸易顺差、外商直接投资以及其他外汇流入资金构成。

然而，与历史同期数据相比，3月份的外汇占款仍处于较低水平。今年前三个月的新增外汇占款仅为2906亿元，较去年同期11240亿元的高位下滑74%，显示外汇占款增量明显减少。

光大银行首席宏观分析师盛宏清认为，在外汇占款较少、财政存款回笼、公开市场到期量减少等多重因素的影响下，5月份资金面略紧，目前下调存款准备金率的时间窗口已经打开。

据初步统计，5月份公开市场到期资金为2500亿元，其可与财政存款回笼部分对冲。盛宏清同时测算，“央行正回购操作正好和少量的外汇占款对冲，加上目前货币乘数边际效应减弱，总体看资金面略微偏紧。”

尤其是受到月末季末试点、月初增交准备金、新股发行等因素冲击，银行间市场资金拆借难度可能在某些时点加大。

中银国际则测算，由于财政存款的持续增长，5月份超储率将下降至1.9%附近，在超储水平低于2%的情况下，央行随时可能下调存准率。但在目前信贷出现快速增长和通胀出现反弹压力的情况下，预计央行仍将通过更多的微调政策来尽量推后下调存准率的时间。

对外汇占款的未来趋势，盛宏清预计，外汇占款短期难以出现大规模增长，外汇渠道向银行间市场提供人民币的规模将越来越小。原因有以下几方面：一是中国进入结构调整和国际收支平衡时代；二是中国国内资产价格对国际短期资金吸引力越来越有限，“热钱”大规模持续流入的时代不再，而且在NDF预期人民币贬值下“热钱”可能还会流出；三是中国出口增速增长有限，不具备带动大规模贸易顺差的条件；四是外汇局鼓励民间持有外汇。

此外，人民币对美元波幅扩大至1%也有望减少外汇占款的增量。中银国际指出，人民币对美元的交易区间扩大后，市场自身的交易行为会更加活跃，可以平衡央行外汇吞吐的压力，从而减轻其通过公开市场和准备金补充超储资金的压力。据统计，4月份前12个交易日中，只有一天收盘价对中间价出现升值，充分表明现在外汇流出的压力持续存在，预计4月份外汇占款仍将处于低位，不排除再度出现负值的可能。