主题：中集集团:1季度业绩环比改善,2季度集装箱订单趋饱满

中集集团公布2012年1季度业绩:公司1Q12实现销售收入12,352百万元,同比下降27.6%,环比下降5.9%;实现归属母公司净利润375百万元,同比下降-9.5%,但较4Q11环比增长1.6%;对应2011年EPS为0.141元。
评论:集装箱业务环比回升已逐步体现在数据中:公司1季度干货集装箱销售16.84万TEU,同比下降66.2%,环比下降3.1%,但从月度数据来看,3月较1/2月销量有明显环比提升,单月接近9万箱。季报中披露预计2季度干箱订单量将会趋于饱满,进入传统旺季,我们认为2季度单月干箱销量有望超过10万箱,延续环比改善趋势。目前干箱价格约在2500美元/TEU,未来1-2月不排除进一步上升的可能。1季度公司冷藏箱和特种箱销量分别同比增长9.0%和-12.7%,波动幅度小于干箱,我们预计12年冷藏箱和特种箱的整体利润贡献与11年大致稳定,在6亿元左右。
海工业务收入和利润也现改善趋势:1季度公司海洋工程业务实现营业收入10.14亿元,是去年同期的34.4倍,略超市场预期。
SUPREMEDRILLER号在3月完成交付,是1季度收入贡献的最主要部分。来福士第3座COSL半潜式平台预计在4月度交付,第4座COSL半潜式平台和挪威NorthDragon预计也将在12年开工,因此我们认为海工业务未来几个季度的收入情况仍值得期待。此外,虽然1季报未披露海工业务盈利情况,但是考虑到上市公司少数股东收益为正的35百万元,我们认为来福士1季度盈利实现减亏的概率较大。
其它业务情况:1季度车辆业务收入同比下降18.2%,但海外市场正在稳步拓展;能化食品装备收入19.91亿元,同比继续增长。
盈利预测与投资建议:我们维持2012-2014年EPS为1.030、1.458、1.919元的预测,目前股价对应12-14年A股P/E分别为14.2X、10.0X、7.6X,B股P/E分别为8.9X、6.3X、4.8X。
我们认为中集集团基本面(尤其是集装箱和海工)环比持续改善的趋势已确立,且未来2个季度集装箱提价、海工交付等催化剂也可期。虽然从时点来说股价“大涨”的条件尚不成熟,且作为强周期股仍有不小的β风险,但是我们认为对于以3-4个季度为时间跨度的投资者,目前公司已经具备逐步开始配置的价值。
风险:欧美经济复苏进程、集运价格与集运公司景气变化等。

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