主题：潍柴动力一季报点评:2Q12收入和利润下滑幅度有望收窄

2012年04月25日10:25平安证券
潍柴动力发布2012年1季报:实现营业收入135.4亿元,同比下降26.7%;
净利润10.3亿元,同比下降44.6%。每股收益0.62元;每股净资产14.34元。
平安观点n本部业务(发动机)收入和毛利率大幅下滑拖累1Q12业绩。发动机业务利润占比超过公司利润的80%,根据母公司报表1Q12公司本部发动机业务收入同比下降40.3%,同时毛利率同比减少3.2个百分点,导致公司收入和净利润分别同比下滑26.7%和44.6%。
毛利率下滑较大,三项费用率略有增加。1Q12公司毛利率同比下滑3.4个百分点至19.6%,近三年来首次毛利率低于20%,我们估计主要是产销规模下降导致成本上升,以及下游行业不景气使产品价格(特别是重卡产品)压力较大,双重压力使公司毛利率下降较大。三项费用率合计同比增加1.3个百分点,主要来自管理费用率的上升(+1.4个百分点)所致。
1Q12下游重卡销量同比降幅有望收窄,公司业绩下滑幅度减小。1Q12重卡行业总销量同比下滑30.0%,其中公司五大主要客户合计销量也同比下滑32.5%。由于2Q11重卡销量基数较低,同时随着今年铁路等投资项目复工,下游需求有望走出前期低谷,预计2Q12重卡行业销量同比下滑幅度在10%左右,较1Q12下降幅度大幅收窄。
2012年重卡行业销量继续下滑概率大,2013年行业将迎来复苏。3月是重卡传统旺销月份,目前却是旺季不旺,2012年重卡行业销量继续下滑是大概率事件,我们维持“全年重卡销量在80-85万辆之间”的判断。
随着重卡下一个更新潮的到来,以及国Ⅳ排放标准的实施将会促使部分客户提前购买,预计重卡行业2013年将会迎来全面复苏。作为重卡核心动力供应商,随着重卡行业的复苏,潍柴动力业绩将有望得到较大改善。

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