主题：唐山港：一季报业绩符合预期



作者： 来源：申银万国 2012-04-26 13:41:49

　　公司公告/新闻：唐山港公告2012年一季报业绩。2012年1季度，公司实现营业收入9.8亿元，同比增长45.4%；实现归属于母公司的净利润1.4亿元，同比增长26.5%；实现基本每股收益0.123元，同比增长12.1%。
　　维持“买入”评级。（1）预计2012-2014年盈利预测0.61元、0.79元和0.92元，对应最新股价的PE分别为11.2X、8.6X和7.4X；最新PB为1.7X。（2）目前A股行业2012年PE均值为15.1X，PB为1.4X，海外公司2012年最新PE均值为12.4X，PB为1.3X。公司年化ROE为11.6%，公司估值较行业估值而言仍具备安全边际，维持“买入”评级。
　　业绩符合预期，矿石吞吐量同比增长58.6%。（1）报告期公司实现营业收入9.8亿元，同比增长45.4%，净利1.4亿元，同比增长26.5%，实现每股收益0.123元，同比增长12.1%。业绩符合我们一季报前瞻中的预计（预计公司实现1.3亿元，对应每股收益为0.114元）。（2）2012年1季度，公司完成货物吞吐量2503.9万吨，同比增长17.6％。报告期完成矿石、煤炭和钢材吞吐量分别为1239.3万吨、754.6万吨和383.4万吨，矿石运量同比增长58.6%，煤炭运量同比基本持平，钢材运量略有下浮。矿石增量显著的原因是公司20万吨级矿石专用泊位投产后，产能得以释放。
　　公司ROE保持持续恢复的趋势，2012年1季度实现ROE水平为2.97%。我们在首次覆盖中提到，公司相对轻资产的运营模式使得公司的ROE水平较干散货港口的平均高2到3个百分点。净利2011年的ROE短期下滑后，公司2012年一季度ROE水平为2.97%，年化ROE水平为11.9%；预计公司ROE水平随着20万吨矿石码头的投产，将进一步提升。
　　我们形成判断的风险在于铁矿石进口量大幅低于预期。
　　（申银万国）

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