主题：南方航空:净利润大幅下降

1Q2012净利润大幅下降:南航在1Q2012年实现营业收入236.85亿,同比增长15.47%,实现归属于母公司股东的净利润3.19亿元,同比下降74.19%,折合EPS为0.03元/股,同比下降74.19%,净利润同比大幅下滑并略超我们的预期。
1Q2012航空主营基本打平,主营业务产生利润以及汇兑损益大幅下降:南航在2012年1季度实现的0.03元EPS中,由于航空主营产生的EPS约为0.0029元,由于人民币升值产生的EPS约为0.0086元,由于投资净收益产生的EPS为0.0037元,由于营业外收支产生的EPS为0.0148元由于主业和汇兑损益产生的EPS同比均大幅减少。
1Q2012公司毛利率水平大幅下降:2012年1季度公司毛利率约为11.54%,较2011年1季度下降约4.20个点(2011年1季度公司毛利率约为15.75%),2012年1季度公司毛利率水平低于去年同期的主要原因有三:1、国际航线需求持续低于预期;2、航油价格同比大幅上涨,3、货运业务未见改观。
1Q2012公司旅客吞吐量增速略低于行业平均水平:从旅客吞吐量增速来看,2012年1季度南航国内、国际、全体旅客吞吐量分别同比增长8.30%17.80%、9.00%;同期行业整体在2012年1季度国内、国际、全体旅客吞吐量分别同比增长10.30%、8.50%、10.20%,国内航线、全部合计旅客吞吐量增速水平略低于行业,国际航线旅客吞吐量增速水平高于行业,原因与公司国际航线运力投放增速高于行业有关。
盈利预测与投资评级:我们维持公司在2012年至2014年EPS分别为0.33元/股、0.24元/股、0.19元/股,维持“增持”的投资评级。
风险因素:原油价格持续大幅大幅上涨、需求增速持续低于潜在正常增速

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