主题：招商银行：净息差微幅上升,资产质量稳定

招商银行公布 2012 年一季度财务报告
1 季报总结。2012 年 1 季度净利润 116 亿，同比 32%，其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比 24%、27%、28%。1 季报亮
点：手续费收入增长较快；资产质量稳定。
投资建议：维持在推荐组合，关注配股后机会。预计 2012-13 年 EPS 为 1.66 和 1.87 元（考虑 2012 年 10 配 3 股后摊薄），招商银
行 12 年 PE 和 PB 分别为 6.89x 1.27x，仍处行业较高水平。但其零售业务优势明显，经营稳健，资本有望实现可持续发展，估值有
溢价理由。同时，其进取心略显不足，关注其配股后机会，维持“买入”评级，6 个月目标价 13 元，对应 12 年 PE7.83X。
点评：
1 季度净利息收入增长平稳。1 季度净利息收入环比 4.2%，利息收入和利息支出分别环比 5.8%，8.3%。单季度日均净息差 3.21%，
环比上升 6bp。同业环比继续

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