主题：农业银行：一季度收入增长较快-季报点评

农业银行公布 2012 年一季度财务报告
1 季报总结。2012 年 1 季度净利润 435 亿，同比 28%，其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比 22%、19%、18%。1 季报亮
点：手续费环比增长快；资产质量稳定，拨备释放利润空间仍较大。1 季报不足：资本压力犹存。
投资建议：业绩持续增长，估值有提升空间。农行具有网点和资金优势，各块业务具有改善空间。优势转换为可持续的业绩增长，
需要经营机制的改善。“大象起舞”需要时间和毅力，成效需要持续观察。1 季报表明其业绩改善在持续。预计 2012-13 年 EPS 为
0.47 和 0.54 元，对应 12 年 PE 和 PB 分别为 5.79x 1.16x，处大银行最低水平，估值有提升空间，维持“增持”评级。6 个月目标价
3.06 元，对应 12 年 PE6.5X。
点评：
1 季度净利息收入增长平稳。1 季度净利息收入环比 2.4%，利息收入和

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