主题：机场行业：上海机场日本航线的低基数效应显现

行业运营数据分析

　　2012年3月,全国前50大机场起降、旅客吞吐量、货邮吞吐量分别同比增长8.1%、8.8%、-0.3%。与前两月相比,旅客吞吐量增速有所放缓,为3个百分点左右,货邮吞吐量下滑幅度收敛。

　　其中,四大核心枢纽、省会枢纽及其他旅游城市机场群的起降架次分别同比增长5.7%、9.4%、8.4%,旅客量吞吐量分别同比增长5.6%、11.1%、8.9%,二、三线市场受需求和运力的双重推动增长较快,而四大核心枢纽在起降遇到瓶颈的情况下旅客量较低增长,表明需求较弱、客座率趋于下降。

　　主要公司运营数据及要点

　　上海机场:3月起降、旅客吞吐量、货邮吞吐量增速分别为5.7%、10.8%、-9.1%,旅客量增速好于行业,日本航线低基数效应显现。

　　厦门空港:3月起降、旅客吞吐量、货邮吞吐量增速分别为10.6%、11.1%、0.1%,增速明显回落,依然高于行业。

　　白云机场:3月起降、旅客吞吐量、货邮吞吐量增速分别为7.5%、7.4%、6.6%,增速放缓,与行业趋同。

　　深圳机场:3月起降、旅客吞吐量、货邮吞吐量增速分别为7.5%、6.3%、1.2%,增长比较平稳,持续低于行业水平。

　　行业估值与投资建议

　　目前机场行业的动态估值为PE9-14倍,PB1-1.5倍。航空公司运力加快引进以及大型化、国际化,对机场行业构成长期利好。我们看好航空主业稳定、非航较快增长、无大型资本开支的公司。上海机场的盈利模式显着受益出境游旺,二季度受日本航线低基数效应,以及小长假出境游热,境外流量有望提速,重点推荐。

　　风险提示

　　经济下滑,营业税改增值税,同业竞争。


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