主题：申银万国：华能国际电价上调受益最大

　1季度发电量低于预期，暂不下调全年发电量预测。一季度发电量766.66亿度，同比增长不到1%，参考往年季度发电量分布，结合12年发电量前低后高的预测，我们暂不下调公司全年3400亿度的发电量。
　　煤炭成本环比下行，预计全年燃料成本涨幅3%。公司一季度重点合同煤兑现率维持在70%以上；煤价环比下行趋势明显；截至4月24日，全公司存煤766万吨，可用19天，这一水平与往年相比持平。预计12年燃料成本同比涨幅3%。
　　三费费率控制相对较好。公司12年一季度财务同比增长33%，行业平均水平在50-60%，11年上调利率的翘尾因素仍然影响全年财务费用，但是公司销售费用维持低位，一季度管理费用率同比小幅下降，预计全年管理费用率基本持平。
　　新加坡大士电厂12年业绩贡献平稳。1季度新加坡大士实现营业收入51.24亿元，营业成本45.06亿元，其中燃料成本24.81亿元、折旧1.34亿元。新加坡1季度GDP增速为1.6%，预计全年为1%-3%，预计全年发电量略有增长，大士公司12年贡献净利润与往年相比基本稳定。
　　电价敏感性最高，维持“买入”评级。相比于可比公司，我们测算公司对电价敏感性最高，11年上调电价保障12年业绩高增长。上调公司12、13年盈利预测至0.36元、0.43元，维持买入评级。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。