主题：民生银行：估值与业绩明显背离

民生银行近日公布，2012年一季度实现营业收入250.4亿元，同比增长45.9%。兴业证券点评称：

民生银行的业绩符合我们的预期，期末2.43%的拨贷比水平显示了公司在业绩增速管理上的稳健作风。从现有披露的一季报中我们也看到了股份制银行在年内对同业业务的积极布局。公司业绩增长的驱动因素主要是生息资产规模上升8.24%，净息差提高了15个bps。

民生银行核心品牌的商贷通业务在公司贷款占比已经接近20%，我们判断其今年的发展将以整固优化为主，余额占比将会维持在一个合理的水平。而从按揭贷款余额的下降中我们也可以看出公司战略转型的决绝，我们看好民生银行业务转型的前景，并预测今年将会成为其管理体系提升的重要阶段。

我们维持对公司2012年、2013年E P S为1.35元和1.68元的判断，预计2012年底每股净资产为6.2 0元(不考虑分红，已考虑配股)，对应的2012年和2013年的P E分别为4.9和4倍，对应2011年底的P B为1.06倍。我们认为民生银行目前的估值水平与其突出的业绩明显出现了背离，其主要是由于市场投资者对其存款业务增长的担忧以及商贷通业务的信用风险管理水平有关，这一情绪的缓解需要民生银行通过2012年的实际经营来印证。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。