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主题:南方航空:4月营运数据点评
2012年4月营运数据:
南航公布了2012年4月的营运数据。客运方面,需求(RPK)
同比增长10.1%,供给(ASK)同比12.1%,客座率同比下滑1.5ppt。
货运方面,需求(RFTK)同比增长7.4%,供给(AFTK)同比增长5.5%,载货率同比微升1ppt。
点评:
需求(RPK)增幅一枝独秀,领跑三大航。4月需求同比增长10.1%,约为三大航平均增幅的1.7倍。其中国际持续高增长,本月增幅25%,累计增幅32%,远快于国内。
供给(ASK)增幅偏快,客座率降幅也为三大航之最,为-1.5ppt。
1)国际供给持续快速提升,ASK占比同比提升2ppt,至22%。
2)受飞机引进偏快影响,供给增幅较快,为12%。4月引进6架飞机,包括4架窄体和2架支线飞机。3)总体供大于求,客座率同比下滑1.5ppt,其中国际上涨0.9ppt,国际下滑1.8ppt。
估值与建议:
年初至今,公司股价跑输指数1ppt,跑输上证A股9.3ppt。目前公司2012年的市净率为1.4x,为历史均值的6折。去年国内航线表现较好,却成为了今年的高基数;在需求放缓的环境下维持供给高增长,短期可能承受客座率或票价向下的压力;主力国际线澳洲航线盈利能力有待时间培养提升;A380是否执飞国际线仍未有定论;公司业绩增长面临较多挑战,维持对南方航空“中性”的投资评级。
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