主题：云南白药：一支被低估的优质股票

估值和投资评级：受非经常性因素影响，公司2007年盈利低估从而导致股价低估，我们上调2008-2010年每股收益至0.85元、1.14元、1.48元，虽然2008年仅上调0.04元，但业绩重拾增长趋势是基本面的重要拐点，我们认为公司股票估值应该重回医药股高端，我们给予1年期目标价格40元（=1.14元。35倍），股价有35%上升空间，上调评级至“买入”。

　　
　　 核心假定的风险：①公司机制没有解决，将限制长期发展；②野生药材价格上涨和资源日益枯竭影响经营；③大非减持影响股价；④整体搬迁影响生产和盈利。

　　
　　 股价上涨的催化剂：盈利趋势逐步向好。

　　
　　 我们再次更新了资源型中药企业比较分析，五家公司都是A 股市场的稀缺品种，但企业经营千差万别，云南白药战略、营销和管理领先于其他企业；东阿阿胶是非常好的长期品种；同仁堂和广州药业经营一般，但市值低估；片仔癀发展平稳，PE 有所低估。

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