主题：中集集团：海工业务目标积极 买入评级

5 月25 日，我们前往深圳参加公司的股东大会。公司总裁麦伯良及其管理团队在会上与投资者进行交流，阐述公司战略升级的策略与进展。

制造业发展升级的缩影：中集集团从集装箱到道路运输车辆、到能源化工装备、再到海洋工程，产品的技术要求、管理要求也在不断提高，而其中依托的是公司优秀的管理团队和企业文化、清晰的发展战略。

集装箱旺季现象明显：经过两个季度的淡季调整后，今年3 月以来，集装箱的需求触底回升，以干货箱为例，1 季度月均销量在6 万标箱左右，而4月份预计超过10 万标箱，5-6 月将进一步提升；相应的，价格也从前期的$2300/TEU，逐渐提升至$2600-2700/TEU。

海工业务拐点明确：2012 年4 月，公司完成了原有6 座半潜式钻井平台的最后一座的交付；而2011 年底以来，新交付了两座自升式钻井平台、新签了两座半潜式钻井平台。公司制定了今年新签15 亿美元订单的目标，而国内领先的建造记录将有助于公司把握近期海工装备市场的活跃需求。

受益于天然气储运装备、低温装备等旺盛需求，能源化工装备业务将继续保持较快增长；而道路运输车辆业务积极进行全球布局，扩张市场份额。

盈利预测、投资建议

根据公司各项业务进展及订单情况，我们预测公司 2012-2014 年营业收入分别为61,896，75,078 和87,137 百万元，净利润分别为2,458，3,505 和4,254 百万元，EPS 分别为0.923，1.316 和1.598 元。。

基于集装箱旺季利润收获良好，海工装备业务向上拐点明确，我们维持公司“买入”投资评级、18.40 元的目标价（2012 年20 倍PE）不变。

风险提示

全球集装箱运输贸易增速下滑，导致集装箱需求低于预期的风险。

海工装备业务盈利改善、新签订单的进度具有不确定性。



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