主题：新车型表现良好，有助于业绩提升

自主品牌新车型上市推动本部减亏。今年是长安汽车自主品牌乘用车新车型集中上市的一年，已上市的包括欧诺、逸动，后期逐步上市的包括悦翔V3、悦翔V5、CS35、睿骋等。

　　欧诺是一款高端微客，自上市以来销量逐月攀升，3月份批发销量为3159辆,4月份为4733辆，5月份有望达到6000台以上，仍难以满足零售市场需求。欧诺与金牛星一起成为长安微客结构调整的主力，全年这两款中高端车型销量有望达到25万辆，占微车（微客和微卡）比例约为35%。中高端产品比例的提升，有望提高微车产品的盈利能力。

　　逸动自3月底上市以来，销量稳步增长，4月销量为2003辆，5月份销量有望达到3500辆，预计随着自动挡车型的上市，销量会进一步提高，全年销量预计达到4.5万辆。从终端反映来看，订单更多集中于中高配置车型，有利于提升均价水平和盈利能力。随着睿骋、CS35等中高端车型逐步上市，未来产品结构将进一步上升。

　　整体来看，新车型的大规模上市，除了增加销量规模外，更重要的是提升产品结构重心。相对来说，在一定销量保证下，中高端产品盈利能力更好，因此有助于本部自主品牌业务减亏。

　　新产品研发投入高峰将过。与新车型大规模推出相对应的是公司研发投入的大幅度增长。2011年公司研发投入15.67亿元，占营业收入的比例高达5.91%，其中计入当期损益的为11.89亿元。随着新车型研发的逐步完成，研发投入高峰将过，预计未来增长放缓，占营业收入的比例将下降，有助于自主品牌业务的扭亏。

　　长安福特马自达新车型上市，明年销量快速增长可期。长安福特马自达处于扩张过程中，除了已经建成投产的重庆二工厂外，重庆三工厂和杭州工厂也将陆续建成。 预计到2015年整体产能将达到120万辆。

　　先期上市的福克斯4月份销量为9401辆，同期经典福克斯销量为12392辆，环比下降18.83%，从目前的情况看，受新车型挤压的影响有限。
　今年年底，两款福特SUV将上市，分别为翼虎（KUGA）和翼博（ECOSPORT）。KUGA在美国相当畅销，2011年销量达到25.4万辆。国内主要竞争对手为大众途观。ECOSPORT与嘉年华同平台，属A0级小型SUV，目前国内几无竞争对手，10万元起的价格也相当有吸引力。随着年底这两款车型的上市，明年长安福特马自达销量的快速提升值得期待。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2012-2013年EPS分别为0.34元和0.63元，对应5月30日收盘价的市盈率分别为15.66倍和8.50倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：新车型推出进度达不到预期；新车型销量达不到预期；原材料价格大幅波动。




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