主题：中青旅：综合业态全面突破 类乌镇再造“利”器

报告要点 整合旅游主业资源，多元化创新运营基于对旅游市场未来发展趋势的判断，公司率先将旅游业务资源进行整合，形成纵向一体化的四大业务板块，引领行业创新与变革。我们认为，公司旅游主业依托多年积淀的品牌优势多元化经营，未来将持续稳定盈利。

　　利用传统业务渠道优势抢占市场先机，领跑国内会奖业根据 2010年CIBTM 的调查数据显示，国内会奖旅游供应商占比最高的是旅游公司，而中青旅（600138）涉足会奖行业较早，在行业内具备显著优势。我们认为，随着国内会奖业的加速发展，公司将充分受益于行业成长效应。

　　开发策略与精准定位造就了“乌镇模式”的成功乌镇景区的开发过程中，创造了修旧如故、地方传统文化挖掘、控制过度商业化的“乌镇模式”，同时结合对景区东、西栅精准的市场定位，造就了现有“乌镇模式”的成功。我们认为，伴随未来游客数量的稳步提升，以及西栅景区的深入开发带来景区人均消费水平的持续上升，乌镇项目前景依然广阔；而南北两栅作为旅游资源储备，以及乌镇休闲度假内容的不断拓展丰富，将为景区未来持续增长奠定良好基础。

　　乌镇的成功可以复制，高端“类乌镇”起航在即我国旅游业目前正处于从观光游迈向休闲游的过渡阶段，这为定位中高端会议度假的古北水镇项目提供了良好的背景支持；而从周边客源地消费能力、区位、政策支持等方面来看，古北水镇与乌镇具有极高相似性，且市场定位清晰，我们看好古北水镇项目前景，预计未来进入成熟期的古北水镇年旅游综合收入将达6-10亿元，贡献EPS 约0.5-0.9元。

　　机构来源：长江证券


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