主题：复星医药：各业务共同发展

复星医药(600196)主要从事药品制造，药品销售，医疗器械和医疗诊断产品等。公司拥有青蒿琥酯、胰岛素等拳头产品，并保持各产品在细分市场领先地位，下属药品零售市场份额居上海、北京区域市场前列。公司青蒿类抗疟药出口量已跃升至中国企业第一。今日投资《在线分析师》显示：公司2012-2014年综合每股盈利预测值分别为0.71元、0.86元、1.05元，对应动态市盈率为15倍、12倍、10倍;当前共有6位分析师跟踪，其中建议“强烈买入”、“买入”的分别为2人、4人，综合评级系数1.67。

　　公司的制药业务主要由其控股的几家核心医药企业构成，公司在其涉及的包括心血管系统、新陈代谢及消化系统、中枢神经系统、血液系统及抗感染等疾病治疗领域均具有自己的品牌产品。过去的一年，公司有9个品牌产品销售过亿，通过各细分领域的品牌产品的销售带动，制药业务增长迅速。

　　公司继续加大在医疗器械、诊断及服务方面的投资，该项业务成长迅速。医疗器械业务的平台主要由其控股的Chinadex Medical构成。医疗诊断业务由亚能生物来实现，其核心的HPV基因芯片业务在2011年实现了90%以上的增长，且增长势头不变。另外，公司的医疗服务业务定位于综合医疗和高端医疗服务，主要由综合型医院安徽济民肿瘤医院、岳阳广济医院及高端医疗服务品牌“和睦家”医院和诊所构成。预计未来通过外部并购，公司保有的医院数量有望快速增长。

　　公司2011年研发费用约3.1亿，公司对研发持续有较高投入，东方证券预计2012年开始部分市场潜力巨大的产品将陆续上市，近两年可能推出的产品包括前列地尔干乳、匹伐他汀、复方青蒿琥酯等;未来3-5年可能推出的产品包括重组人胰岛素、非布司他、恩替卡韦、狂犬病疫苗等。另外，公司医药工业布局在肝病、心血管病以及神经系统等领域，一定程度上分散了行业的风险。总体来看，公司工业收入的内生性增速超越医药行业增速，预计2012年的内生增长可能会超过25%。此外公司仍在寻找行业内并购的机会，包括此次发行H股，所获资金大部分也可能用于并购。内生加上外延，有望使公司工业增长超过30%。

　　东兴证券预计公司12-14年每股收益分别为0.70元、0.81元和0.98元，维持买入评级。

　　风险因素：药品降价的风险;募投项目的建设低于预期;外部并购低于预期。


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