主题：欧债危机引发恐慌 原油短期下跌空间不大

从目前原油下跌的速度来看，显然市场恐慌已经包含了对希腊退出欧元区的预期，因此我们认为原油价格短期内继续大幅下跌的空间不大。

　　目前，由于欧债危机引发市场恐慌，美元大涨，希腊股市暴跌，资金撤出风险资产，导致原油价格一路下挫。从目前的点位上来看，短期内原油下跌空间不大，在70—80美元一线的支撑较强。

　　希腊仍是焦点。希腊5月6日大选的结果是现任的联合执政两党仅获得32%的选票，多数民众不支持承诺推行大规模紧缩计划的保守党。这使得投资者纷纷担心希腊将无法执行此前援助计划中规定的财政支出缩减措施，希腊甚至有可能退出欧元区。但我们认为希腊近期退出欧元区仍是小概率事件，因为退出的代价无论对希腊还是对欧元区而言都太过巨大。如果希腊考虑退出欧元区，很可能导致传统国际贸易暂停，政府无法在市场上进行任何融资，甚至引发银行挤兑、物价飞涨等现象，并向欧洲其他国家扩散，这是大家目前都不愿意看到的。另外，我们认为希腊左翼激进联盟和德法领导的欧盟之间也存在激烈的政治博弈，毕竟紧缩政策只能是治标不治本，短期内不会产生明显的和解，左翼激进联盟甚至是其他的政党都需要借助对欧盟的批评与抵制言论来迎合民众以争取选票，而德法领导的欧盟也必须表现出强硬的姿态，以提醒希腊民众其政治选票投向可能需要承担的成本与代价。

　　即便是希腊新政府组建成功，未来新政府与欧盟之间还必然存在一个讨价还价的过程。从目前原油下跌的速度来看，显然市场恐慌已经包含了对希腊退出欧元区的预期，因此我们认为原油价格短期内继续大幅下跌的空间不大。

　　再看看美联储的动向。我们认为6月的议息会议也不会有明显的举动，毕竟现在美国的房地产市场还是出现了比较明显的改善，而且议息会议直接的目标——压低利率已因欧债危机引起的避险情绪升温而实现。近期持续的欧债危机，加上令人失望的就业数据，已导致资金回流至国债市场，利率已经处于下行，货币政策实际已在放松。我们认为美联储未来不排除仍有放松的计划，但是前提条件是市场情绪极度恐慌，美联储需要稳定市场；全球范围内央行的放松，美联储被动跟随。我们认为目前这两种情况发生的可能性都较小，因此未来一两个月内流动性宽松推动原油价格上涨的预期不大，原油价格的主要矛盾仍然在供需上。

　　从中期来看，原油供需仍然处于较为宽松的状态，原油走强缺乏基本面的支持。近两年支撑原油市场上涨的最大诱因之一就是地缘政治，我们认为伊朗问题对原油的支撑将继续弱化。低于预期的经济增长和在高油价下能源效率的持续提高，使欧美石油需求持续下降，结合沙特等OPEC国家的持续增长，抵消了伊朗禁运和其他非OPEC国家的供应冲击，石油市场出现过剩。自第一次海湾战争以来，伊拉克原油产量在4月首次超过300万桶/天。2012年第1季度伊朗原油产量为332万桶/天，环比下滑约30万桶/天，4月份原油产量与第1季度持平，同比下降30万桶/天。我们认为沙特和伊拉克的产量增加能弥补伊朗石油禁运带来的产量减少，对供应的忧虑可慢慢减少。另外，近期中国进口石油的需求已经回落，4月原油进口量达到2226万吨，环比出现下降。随着5月炼厂检修等因素出现，中国原油进口数量有望进一步减少。

　　结合以上因素，我们认为短期内原油价格在78—80美元一线的支撑较强，下跌空间有限。


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