主题：南方航空：定增利好长期发展 维持谨慎增持评级

拟实施定增募资。按公司公告，南航股份拟向南航集团非公开增发约4.65亿A股，增发价格4.3元；预计募集资金总额不超过人民币20亿元。

　　进一步降低资产负债率。伴随公司规模扩张，有息负债规模呈上升趋势，财务安全性有所降低；公司拟将扣除发行费用后的全部募集资金用于偿还银行贷款（全部为美元贷款）。按2012年3月31日公司财务数据测算，本次非公开发行A股股票所募集资金（假设发行股数达到上限，即465116279股）全部用于偿还银行贷款后，公司资产负债率将从71.17%降至69.66%；并为公司在后续复杂多变的市场环境下坚定推进战略转型和国际化战略充实财务基础。

　　二级市场影响小。预计此次定增将年节约公司财务费用约1.14亿元，考虑股本扩张，测算2013年每股收益略摊薄2.5%。同时本次非公开发行A股股票后归属于母公司的股东权益将提高至人民币344亿元，增加约6.2%，有助于提高公司融资能力；每股净资产略增厚1.4%。.旺季渐近，维持谨慎增持评级。暂维持2012-2014年公司每股收益分别为0.37元、0.44元和0.58元盈利预测；目标价5.2元。航空股价调整充分，近阶段需求和成本端双向温和改善预期渐强，而股价逆势显著跑输大盘；理应出现基于中小趋势波段的估值修复机会。

　　机构来源：国泰君安


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