主题：获利机构持续抛售 海富通增利B泡沫破灭

海富通增利B（150045）“击鼓传花”的游戏总算结束了！在三个月暴涨80%以后，昨日增利B泡沫破灭，大跌9.49%，成交量也放大至1130.8万元。“从估值来看，这是意料之中的事情，它的基本面早就不支持它的上涨了。”昨日基金行业分析人员对记者表示。

　　事实上，除了增利B外，昨日分级债券型基金的B类份额均出现大幅的杀跌。互利B（150067）跌5.31%，聚利B（150035）跌3.73%，丰泽B（150061）、裕祥B（150043）、丰利B（150046）的跌幅也均在3%以上。

　　增利B“泡沫”破灭

　　此前6个交易日内暴涨32%，昨日海富通增利B终于出现大幅回调，重挫9.49%，领跌交易型基金。

　　今年以来，增利B的暴涨吸引了众多的目光。作为一只高杠杆的债券型基金，海富通增利B在今年的债券市场的小牛行情中，年内涨幅约70%（截至到6月13日）。尤其是央行降息前后的6个交易日内，该基金更是大涨32.18%。事实上，从3月中旬到目前，增利B从不足0.95元上涨到了最高1.78元，上涨幅度超过了87%。

　　对于增利B的大涨，银河证券基金研究中心分析师宋楠认为主要有三方面的原因。第一，海富通稳进增利B级杠杆率达3.96，为杠杆比例最高的分级债B级份额之一。当母基金净值涨幅相同时，更高的杠杆率意味其子基金净值涨幅会更大；第二，没有套利机制，两个子基金的价格波动相对独立，且主要受到母基金净值和市场交易行为的影响；第三，较小的规模也是导致海富通稳进增利价格表现异常的重要因素。

　　“截止至2012年6月12日，我们估算出的海富通稳进增利B资产净值仅为0.62亿元（以最新的份额规模乘以当日份额净值），是全部封闭式分级债基B级中资产规模最小的。”宋楠表示，“如此小的规模使得该基金二级市场价格的可操作性非常强，同时也加剧了价格的波动性。”

　　除了增利B外，在债市走好和资金面预期宽松的背景下，杠杆债基金成为场内资金争相追逐的热点。数据显示，多只杠杆债基5月份以来的涨幅达10%以上。纳入统计的17只分级债基B级在降息后的三个工作日内价格平均上涨2.57%，B类份额的折价率亦大幅收窄甚至整体转为溢价交易状态。

　　由于缺乏基本面的支持，昨日债券型基金的B类份额均出现大幅杀跌。互利B跌5.31%，聚利B跌3.73%，丰泽B、裕祥B、丰利B的跌幅也均在3%以上。

　　机构继续出货295万元

　　事实上，昨日增利B的大幅杀跌，也证实了获利盘的逃离。昨日龙虎榜显示，机构昨日继续大举抛售。前五大买入席位合计净买入173.97万元，而前五大卖出席位卖出604.74万元，其中卖出的第一大席位为机构，卖出295.39万元，占总成交比例的26.12%。

　　而此前，即6月11日和13日，机构也两度借冲高的机会抛售增利B.6月13日增利B前五大买入席位合计净买进187.97万元，而前五大卖出席位净卖出249.63万元，其中机构卖出35.09万元。此前，在6月11日增利B大涨8.32%时，也有机构趁机出货49万元。

　　事实上，杠杆债基从5月下旬开始就陆续遭到机构减持。如5月21日，诺德双翼B遭遇机构抛售274万元；5月24日，两个机构专用席位抛售海富通增利B共计853万元；5月31日又有机构卖出该基金751万元；6月12日，机构专用席位卖出金鹰持久回报B675万元。

　　银河证券基金研究中心也表示，除了基本面不支持之外，海富通稳进增利B短期价格涨幅巨大，成交量也相应增加，积累了相当规模的获利盘。

　　随着债市对前期利好消化殆尽，债券涨势全面放缓的情况下，这些获利盘随时存在出逃的可能。届会对该基金价格走势形成极大的压力。

　　债市不宜过于乐观

　　曾楠认为，虽然降息整体利好债市，债券短期收益率仍将处于下行趋势，但其收益率下行的幅度仍不宜过于乐观。

　　一方面，利率债目前的收益率已经透支了至少一次的降息预期，加之此前二次的存准率的下调，此次降息的实现更可以理解为利好兑现。与此同时，今年上半年获利盘颇丰，许多机构在6月份已经完成了全年的任务指标，在后续震荡的市场环境中继续采取激进的投资策略概率不大，更多的机构可能会借机选择实现部分收益或者降低久期。

　　另外，贷款的大量增加，降低了银行的债券可投资金额，亦将不利于债市资金面。

　　因此，其认为债券牛市趋势不变，短期内会反弹，然而反弹之后受制于估值和资金面等影响，债市可能再次进入震荡盘整期。债券基金首此影响，其净值涨幅同样不宜过分乐观。

　　“海富通稳进增利B级六日内价格涨幅达32%，按照当前约4倍的杠杆计算，其实际已经透支了母基金8.33%的净值涨幅。在当前债市并不甚乐观的背景下，我们认为该基金价格的飙涨难以具有持续性。”


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