主题：基金低风险产品里的高风险

从来没有哪个时候像现在这样，风险离固定收益类产品这么近。

　　打新不再是无风险收益，

　　城投债违约事件不间断出现，债券基金也和股基一样大幅波动，

　　短期理财基金也现流动性危机，

　　分级基金A类约定收益受降息吞噬，

　　保本基金可能拿不回本金……

　　一位基金经理告诉我，他桌上的台历，已经密密麻麻地标注上未来一个月中，每天可能面对的赎回情况。

　　在今后的每一天，他最重要的工作之一，就是保证一旦出现巨额赎回，基金可以准备出足够的现金头寸。

　　如你所知，6月底的银行揽储高峰即将出现，大量货币基金、短期理财产品、短债基金将被赎回转为存款。对于任何一位固定收益产品的管理者来说，这都是一个令人紧张的月份。

从来没有哪个时候像现在这样，风险离固定收益类产品这么近。

　　打新不再是无风险收益，

　　城投债违约事件不间断出现，债券基金也和股基一样大幅波动，

　　短期理财基金也现流动性危机，

　　分级基金A类约定收益受降息吞噬，

　　保本基金可能拿不回本金……

　　一位基金经理告诉我，他桌上的台历，已经密密麻麻地标注上未来一个月中，每天可能面对的赎回情况。

　　在今后的每一天，他最重要的工作之一，就是保证一旦出现巨额赎回，基金可以准备出足够的现金头寸。

　　如你所知，6月底的银行揽储高峰即将出现，大量货币基金、短期理财产品、短债基金将被赎回转为存款。对于任何一位固定收益产品的管理者来说，这都是一个令人紧张的月份。


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由于央行临时下调存贷款基准利率，多数分级基金A类份额的约定收益直接受影响。

　　约定收益率受利息影响

　　分级基金的A类份额一直以低风险、收益稳定为特点。尽管A类份额不会出现亏损，但对于有明确收益预期的持有人来说，分级基金A类（保守类）份额也存在风险。

　　目前公募基金行业总共有48只分级基金。分级基金稳健类份额的收益并不一致，有些基金提供固定的绝对收益率，例如长城中小板300指数分级基金，其久兆稳健类份额的约定收益为5.8%。

　　“一年的利润是3.5%，五年的存款利率是5.5%，这个比例的稳健收益率已经比较高了。”北京一位基金分析师说。

　　在整个公募市场上，这种约定具体收益率的分级基金并不多。多数分级基金稳健份额并不提供绝对固定的收益率，而是参照存款利率来设定。当存贷基准利率下调时，这类分级基金稳定份额的约定收益会相应下调，造成投资者心理落差。

　　6月9日打开的博时裕祥分级就是此类基金。按照合同约定，博时裕祥A的年化收益率为一年定存+1.5%。存款基准下调0.25%，博时裕祥A的约定收益由5%变成4.75%。对于看准5%收益的持有人来说，收益率的临时变更即是最大风险。

　　而目前市场上多数分级基金的A类份额收益率均是以存款利率为参照的。目前，分级基金A类份额规模最大的银华深证100指数分级基金，其稳健类份额为36亿份，约定收益率为“一年期定存利率+3%”。国投瑞银瑞福优选也一样。

　　保本基金到期才保本

　　对于追求绝对稳健的投资者来说，“保本”的名字显然带来很好的心理效应。但保本基金并非绝对保本，基金公司与投资者有一个协议时间，到期才能保证基金本金安全。

　　这一期限通常是三年。因而，对于购买保本基金的投资人来说，最大的风险就是资金的流动性风险。

　　保本基金的操作主要将资金分成两份，其中比例较大的一份作为安全垫部分，另一份为风险投资部分。安全垫部分占比通常能达到80%甚至90%。

　　投资操作时，这笔90%的资产将投资固定收益产品，以确保三年后增值为100%的资金，这样就保证了本金不亏。而另外10%的资金用来做风险更高的投资。

　　“只要能保住安全垫，组合就可以忍受波动。一旦有一波趋势机会，我们就可以把业绩做出来。”深圳一位保本基金经理说。保本基金最坏的可能是，10%的风险投资全部被亏完，而90%的安全垫增值到100%，刚好保证本金。

　　但是在通胀中，“本金不动”本身就是一种贬值。况且，保本基金并不能百分百保证期满正收益。由于安全垫资金所投的固定收益类产品分不同种类，个别风险较高的债券存在投资风险。

　　如果三年期未满时，投资者提出赎回，便极有可能遭受本金损失。能承受三年锁定期的投资者，才能享受“保本”。保本基金短期投资效果并不理想。

添富30天基金产品遭180亿赎回 吓坏追随者

　　爬得越高，跌下来也就越痛。

　　这句话放在汇添富身上再合适不过了，5月7日结束募集的汇添富理财30天以244.41亿元的规模引发轰动，市场对于短期理财产品的需求空前高涨，致使6月8日结束募集的汇添富理财60天产品再次首募160亿元。

　　物极必反，在光鲜外表的背后，也隐藏着风险。近来，上海基金圈内传出汇添富理财30天出现大量赎回状况。理财周报记者随即致电汇添富基金，理财30天基金经理曾刚告知，由于公司某只老基金面临大量赎回，全公司上下都忙得焦头烂额，暂时无法回答。随后记者从众多业内人士口中确认，这只所谓出事的“老基金”，正是汇添富理财30天。实际上，这只基金成立刚满一个月。

　　业内近期又传出两只基金因协议存款迟到，遭监管层提示流动性管理风险。据消息称，这两只基金分属于两家不同的基金公司，其中一只便是汇添富新发不久的短期理财产品。

　　汇添富短期理财30天以244.41亿元的首募规模成为今年新发基金中一匹“黑马”，和华安两只产品作为首批涉足银行短期理财产品的创新基金，这无疑是成功的。

　　6月11日，两只短期理财产品正式“满月”，汇添富基金的收益率快报显示，“截至6月7日，汇添富理财30天A实现年化收益率4.056%，B为4.334%。”华安月月鑫短期理财产品收益率也在预定3%至4%区间内，收益率略低于汇添富30天理财。

　　然而数据显示，今年以来到期的短期人民币理财产品，平均年化收益率为4.82%，其中保本保证收益类理财产品年化收益率为4.59%，非保本浮动收益类银行理财产品的收益率为5.00%。虽因之前央行降息造成收益率有所下降，但普遍仍在4.5%以上。货币基金方面，今年多数产品的7日年化收益率稳定在4%以上，部分可达5%，也优于短期理财基金。

　　作为填补银行短期理财产品空白的基金产品，这样的成绩并不算理想。由此，汇添富理财30天产品近期遭遇大量赎回，规模超过180亿元。

“债券基金真正的风险在于投资者完全没有认识到债基所蕴含的风险。”去年债基冠军广发强债的基金经理谢军告诉理财周报记者。目前固定收益产品分得很细，以至于大部分投资者都不清楚所投债基的风险收益特征，就连为什么大跌或大涨也搞不清楚，更不知道自己所买的这只债基投的是什么。

　　
　　今年一级债基中暂居第一的南方多利增强债券的基金经理李璇告诉记者：“债券主要分为利率债、信用债和可转债三大类。其中，利率债主要承担的是市场利率波动的风险；信用债主要承担的除市场利率波动的风险外，还有信用风险，信用风险指由于主体违约而导致损失的可能性，或者由于主体信用评级变化等履约能力变化导致其相关债券价格下跌的可能性；而可转债是指含转股权的债券，作为债券意味着它的价格有底部，但是在底部之上它主要的价格波动风险来自于权益市场的波动或者权益市场情绪的波动。”

　　因此，对于纯债基金投资者来说，首先要知道所持基金主要投资的是哪种债券，才能弄清楚大致的风险收益特征，然后在考虑自身风险承受能力后决定是否参与。一级债基也一样，仅仅是所投标的多了一个一级市场，风险也就多了一个新股破发风险。二级债基则更为复杂些，与宏观经济联系更为紧密，需要对债券和股票都熟悉，对投资以及风险控制要求更高。

　　“从某种程度上来讲，2011年债基市场风险的集中释放也未免是个坏事。”谢军向理财周报记者解释说，“首先，这次危机告诉了投资者投资债券其实也是有风险的，不要受传统观念的误导。当然有风险也并不是什么坏事，高风险对应高收益，关键是要向投资者清楚的揭示这种风险，投资者也应该根据自身的风险偏好选择产品。其次，这次风险的集中释放，也有利于我们对债券进行定价，有助于我们对债市形成一个投资逻辑。好的债券就该涨，差的就该跌。”