主题：PE争食对冲基金：三支大军开路 最操心LP教育

　充满战争色彩的对冲基金，与追求价值增长的私募股权基金似乎是志道相反的两个世界。但时下，边界开始模糊，这两个世界的战争高手渐渐混沌在一个大战场里刀剑交互。

　　在全球恶劣的经济环境下，私募股权基金浮盈缩水，需要尽快丰富投资组合，结束单一价值投资，加入对冲功能。而从IPO公司套利退出的最佳时点，也需要量化方法进行确定。而这些，都是对冲基金的贴身武器，股权基金不会置若罔闻，不为所用。

　　从“债+股”到PE，再到中概股私有化，一个对冲组合完美实现——这是一家规模不大的股权基金的对冲之路。2011年全球对冲基金行业哀鸿遍野，整体亏损接近10%，中国做境外投资的对冲基金(QDII)也亏损8%-10%左右。而该基金回报率却高达28%，在全球和亚洲基金里都相当抢眼。但这只基金不愿被钉上“对冲基金”和“私募股权基金”的烙印，希望模糊的定义可以获得更多LP(出资人)的兴趣。

　　这仅是私募股权基金实现风险对冲的一个缩影，一些大型私募股权基金也或明或暗地开始闯入对冲基金领地。

　　鼎晖、中信产业基金、高特佳等都将投资触角伸向二级市场，意欲打通一二级市场产业链，厉兵秣马打造全资产管理公司。而黑石、凯雷、KKR这些私募股权基金标杆们几乎都是全资产管理公司，其中的对冲基金是重要资产配置。

　　私募股权基金做对冲基金，在中国，政策尚不明朗。中信产业基金的相关设计方案递交证监会等相关部门备案时，至今没有得到明确的表态。

　　但私募股权基金对LP的发掘维护能力和基本面判断力，以及对冲基金的灵活操作与量化对冲方法的优越性是双方相互吸引的，私募股权基金开拓对冲基金疆场只是时间问题。

　　PE二级市场退出的实际投资回报持续滑落，收益率并不理想。对一级市场股权投资在行的PE要想打通二级市场的命门，似乎还需要一个过程。随着涉足二级市场日深，PE已着手布局对冲基金战线。

　　“我不想把自己定位成对冲或者PE，而是新型、另类、多策略的投资平台。不同的市场、不同的时点提供不同的投资机会。我们希望把触角放在市场里面，能够及时捕捉到投资机会，通过比较创新的投资方式给投资人带来收益。”盘实资本总裁杨向东向《融资中国》记者说。

　　民企大佬们不太可能投对冲基金。他们投PE是觉得自己懂，但他们对对冲基金没感觉，而且他们一般不太轻易相信别人。相比起来，权贵资本可能更容易投对冲基金，但和权贵资本打交道有利有弊。

　　机构都在蠢蠢欲动，但监管政策拦在那儿了。因此，LP教育是对冲基金面临的重要课程。曾有对冲基金内部人士告诉记者，“真想从PE机构挖人过来专门和LP打交道。”

　　PE争食对冲基金

　　在私募股权基金行业，最先开拓对冲基金业务的是鼎晖。早在2006年底，润晖投资团队便开始组建，专注于投资二级市场上的优秀中国企业，管理的资产总规模约25亿人民币，其中包括海外对冲基金及投资于A股的QFII组合，过去几年取得了良好的投资业绩。直到2010年，鼎晖投资与原长盛基金投资总监闵昱合资成立了北京润晖资产管理有限公司，注册资本1000万元。其中，闵昱持股66.7%，鼎晖股权投资管理(天津)有限公司持股33.3%。

　　最新进展，润晖已与北国投合作发行了一只投资A股的阳光私募基金。

　　中信产业基金也在行动。消息最早来源于中信产业基金正在悄悄物色基金经理，管理中信产业基金一直酝酿发起的一只规模为数十亿元的对冲基金，绯闻还涉及到“基金一哥”王亚伟。

　　此前，中信产业基金已经请来两位明星公募基金经理——原嘉实基金主题精选基金经理邹唯和华商基金投资总监庄涛加盟。据媒体透露，两位基金经理在投后管理部门工作，主要负责利用二级市场投资经验，建立一套数学模型，为中信产业基金所投项目IPO套现寻找最佳退出时机。

　　如今，中信产业基金正与北国投合作，发行第一只阳光私募信托模式的产品，主要以投资股票为主，将来会考虑合伙制基金的形式发展并逐渐加入对冲等多种手段，达到一定规模后或引入中信产业基金原有的LP资源，也可能为其他PE的退出提供服务。

　　“这个团队有20人左右，框架上和一般的私募基金不太一样，有一部分炒股票，设有投研和交易部门，另外还有一个策略团队，负责金融衍生品，为以后做对冲基金做铺垫。同时，中信产业基金还有督察长、风控官，对这只基金日常督察，每个月会做一些问题分析记录。”一位中信产业基金内部人士告诉《融资中国》记者。

　　另据这位人士透露，“中信产业基金业务部门分成三块：金融市场部;做并购投资的夹层基金;还有PE团队。希望以后能够协同作战，对冲基金属金融市场部。二级市场基金对一级市场基金投资的PE项目能提出建议，比如项目值多少钱?值不值得投那些钱?”

　　除鼎晖、中信产业基金外，其他一些大中型PE也已开始尝试一级半市场和二级市场投资，这虽不是典型的对冲基金模式，却也是一种雏形，比如弘毅、赛富、高特佳等。

　　2011年8月，弘毅投资以每股1.86港元认购中软国际增发股份1.5亿股。此外，弘毅投资从二级市场收购中软国际1.2亿股股份，合计持股2.7亿股，占该公司总股本的19.12%，成为中软国际的第一大股东。此前，弘毅运用定向增发工具，参股中联重科、苏宁电器。

　　触摸二级市场已成为PE心照不宣的规划。据悉，赛富也正在紧锣密鼓地构建二级市场团队。目前主要是香港市场，初步规模为2亿美元，并有设立对冲基金的计划。其最终目标也是完成集团化转型进而实现IPO。

　　而高特佳投资集团董事长蔡达建早对构建二级市场胸有成竹。此前，蔡达建在接受媒体采访时表示，“我们目前有3到4位专人负责二级市场业务，除了负责退出外，主要一个功能在于投资。目前二级市场相较一级市场已出现了较为明显的投资机会，我们作为PE机构，在二级市场上买股票，主要是看重上市公司具备估值优势、透明度及运作规范这三条。”

　　据了解，目前高特佳对二级市场的投资额并不大，约5000万至1亿，未来考虑通过设立阳光私募、单一客户委托等方式做大二级市场投资规模。“其实投资规模不是问题，最大的问题在于LP的理念与接受度。”蔡达建说，“二级市场波动大，而我们是践行价值投资，只做自己熟悉的板块和公司，如医疗行业。对比二级市场的参与者，我们有基本面的研究优势，对于产业及公司更有把握度;弱势在于市场的短期波动与炒作模式。”


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。