主题：季末资金价格继续飙涨 降准预期进一步加大

　端午假期前的最后一个交易日，银行间资金面再度紧张，银行间市场上各期限回购利率均继续飙涨，7天回购利率创下逾4个月来新高。同时昨日公布的汇丰6月中国制造业PMI初值创七个月新低，显示未来经济仍面临继续下行风险，市场对于降准预期进一步加大。

　　尽管本周公开市场依旧实现净投放，但资金面不改紧张态势。昨日各品种资金价格全线飙升。涨幅居首的为7天回购利率，一举飙升88.47个基点至4.34%，创下4个多月来的新高。隔夜回购利率上涨30.76个基点至3.62%。

　　与此同时，新出炉的数据也显示实体经济增速继续放缓。昨日公布的汇丰6月PMI指数为48.1，较5月份终值48.4回落0.3个百分点，创七个月新低。与上个月相似，新出口订单的继续恶化，该指标降至自2009年三月份以来的最低值。

　　汇丰中国首席经济学家屈宏斌认为，新出口订单的显著缩减表明外需疲弱，将继续拖累出口增长。而价格环比大幅下降加之新订单增长乏力都表明内需不振，而去库存的压力犹存。如果经济放缓持续将不可避免地波及劳动力市场，并影响消费支出的增长。鉴于此，市场期待决策层果断实施更多刺激政策来稳增长，预计将很快迎来下次存款准备金率的下调。

　　由于临近季末和恰逢端午长假，上周以来，银行间市场资金利率急剧飙升。数据显示，本周银行间回购市场上，标杆品种隔夜和7天回购利率的单周涨幅分别约40%和59%。

　　屈宏斌认为，本周货币市场利率的飙升显示出季末资金的紧张，鉴于未来资金流入减少，7月份央票到期资金量较6月几乎减半，预计下一次的调降存准可能很快到来，以确保证银行间市场充裕的流动性。

　　“因为不必担心通胀问题，预计决策层果断实施更多的刺激政策来抑制增长下滑。我们预计在今年下半年下调存款准备金率200个基点。”屈宏斌预计。

　　面对季末资金面紧张，本周央行公开市场操作也更加精准，通过正、逆回购等方式联合为资金面纾困。继周三市场传闻央行进行定向逆回购后，昨日公开市场开展的正回购也较上周锐减6成，仅有50亿元。至此，本周公开市场单周实现净投放550亿元，已连续3周净投放。


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