主题：史玉柱持续增持民生银行H股

6月12日，本报率先报道了《史玉柱时隔逾8个月再次增持民生银行H股》，该报道引起财经界的广泛关注，业内人士对于史玉柱的增持行为本身以及其借金融衍生品与国际投行“对赌”的风险性展开激辩。而最新数据也显示，国际投行也态度分化，分别站在了对民生银行H股做多和做空两个阵营中。

　　■本报记者 张 歆

　　

　　热心公益的史玉柱因身体原因不得不在青藏高原做了一回逃兵，但在H股是市场，史玉柱则成为民生银行H股增持急先锋。然而6月份以来，港股市场上的国际投行则态度分化：摩根斯坦利大举减持，摩根大通和花旗则选择增持。

　　港交所延时数据显示，从6月4日至6月8日，史玉柱已经多次增持民生银行H股并同时买入同等数量淡仓(金融衍生品)，其H股持股比例上升至5.96%%；其A+H合计持股为11.5亿股，占总股本的比例为4.05%。摩根斯坦利6月13日进行了两笔交易，一笔减持1.09亿股和另一笔增持7356万股。

　　史玉柱持续温和增持

　　与去年暴风疾雨的增持方式不同，本轮史玉柱增持H股显得更为从容不迫，也更有计划。

　　港交所延时披露的数据显示，6月8日，史玉柱再次出手增持民生银行，其增持股份数量为1320万股，合计持有民生银行H股3.445亿股，占已发行H股的比例为5.96%。

　　此前的6月4日和6月5日，史玉柱连续两日买入民生银行H股，合计数量2440万股，而这距离其上一次增持民生银行H股（2011年9月底）已经超过了8个月。此外，史玉柱还玩起了金融衍生品——他同时买入了同等数量的民生银行的淡仓，该项淡仓类似于与投行对赌，风险巨大但可大幅降低买入股票的成本。

　　史玉柱在其6月7日发布的微博中表示，“香港的投行金融产品很丰富。比如，投资者在二级市场买入某股票或认股权（好仓）时，同时向投行承诺：三年后的今天，如果股价低于现在股价的50%，投资者就向投行支付金额=现在股价的50%—3年后的股价 ，该行为（淡仓）可大幅降低买入股票的成本。金融产品风险巨大，除非你对该股票十分了解，有十足信心。”将上述微博内容结合史玉柱本次好仓、淡仓同时买入的行动就可以大致猜测：史玉柱一方面买入好仓实现增持，另一方面买入类似于与投行对赌的淡仓，只要民生银行三年后的股价不出现腰斩，就可以大幅降低其买入的成本。

　　民生银行一季报显示，史玉柱旗下的健特生命持有8.056亿股民生银行A股，由此可以大致计算，史玉柱合计持有民生银行A+H股共计11.5亿股股权，占民生银行总股本4.05%。

　　有媒体报道称，史玉柱增持民生银行或不是为了套利，而可能是一方面希望在民生银行未来的经营决策中握有更大的话语权，另一方面或与民生银行达成了股票下跌后的补偿协议。

　　但史玉柱目前合计持股量仍低于新希望和中国人寿，前两者的A+H总持股量均分别超过13亿股，史玉柱若想扩大话语权，更改股东排名坐席，大致还要买入近2亿股A股或H股。

　　同花顺IFIND数据显示，目前，民生银行A股或H股的价格相差不大，大致均超过6.1元人民币，即使考虑H股淡仓能降低一定成本，但由于史玉柱已经表态淡仓不超过好仓5%的总量控制（淡仓）以及持续增持带来的股价上行可能，史玉柱后续的增持成本也在每股6元人民币左右，也就是说，近2亿股的股权至少要10-12亿元人民币来对应。

　　此外，“史玉柱或与民生银行达成了股票下跌后的补偿协议”这一说法也不太可能成立，因为这明显损害了其他股东的利益，即使协议存在，恐怕也是不合法应该自始无效的。

　　史玉柱去年8、9月份曾经32次增持民生银行H股，其中8月份10次，9月份22次。与其在A股原本就持有1.46亿股份不同，史玉柱在H股算是白手起家，32次增持之后共持有3.07亿股，斥资约18亿港元，折合人民币14.6亿元。

　　目前，去年增持的这逾3亿股H股的市值（按照昨日收盘价计算）约合23亿港元，史玉柱账面浮盈5亿港元，收益率达27.78%。

　　摩根斯坦利大举减持

　　虽然史玉柱并未揭晓与其对赌的国际投行是谁，但近期国际投行对于民生银行H股的态度已经出现明显分化。空方阵营以摩根斯坦利为首，而多方则包括摩根大通和花旗集团。

　　港交所昨日最新披露的延时数据显示，摩根斯坦利6月13日进行了两笔交易，一笔为减持，股权数量为1.09亿股，减持股权的同时还减持了同等数量的淡仓；另一笔为增持，数量为7356万股。数据显示，截至5月底，摩根斯坦利尚持有民生银行H股4.37亿股，而目前仅剩余3.3亿股，半个月合计减持逾1亿股。

　　此外，黑石上月底持有民生银行H股4.68亿股，占比8.1%，如今则降至4.38亿股，占比7.58%。

　　而近阶段原本在民生银行H股方面鲜有大动作的摩根大通6月8日以7.09港元/股的价格增持了1225万股民生银行，其持股占H股的比例也一举突破5%，达到5.1%，合计持股2.95亿股。

　　花旗集团5月底持有民生银行H股3.16亿股，占比为5.98%，截至6月12日，其持股总量达到4.03亿股，占比为6.98%。

　　真正的较量在三年后

　　虽然“赌局”已经设立，国际投行也似乎开始演练，但其是真正的较量还是在三年后。

　　对于国际投行而言，做空是其驾轻就熟的操作手法。而且，其联手“围猎”的案例也并不少见。

　　从2011年至今，美国银行、高盛等国际投行低买高卖，包括中行、工行、农行和建行在内的多家中资银行频频被投行做空——高盛套现价值25亿美元的工行股票，其H股持有比例从9.4％降至4.99％。建行去年也频被战略投资者减持：2011年11月14日，美国银行出售其所持约104亿股建设银行H股，获税后利润18亿美元补充资本金。花旗集团在今年3月份一次性清空了所持浦发银行股份，套现了42亿元人民币。

　　虽然史玉柱为淡仓控制了总量——“淡仓总量，我们会控制在好仓及持股总量的1/20以内。风险不大，即使股价跌掉2/3，淡仓造成的损失，也不到现在持股市值的1%。我们专业团队很重视风险测算，我也不想这么快第三次创业”。

　　但必须指出的是，一旦对赌协议引来了国际投行腰斩民生银行H股股价的野心，并付诸实施，史玉柱损失的可并不仅仅是对赌协议约定的金额，还要考虑其持股市值的蒸发。

　　史玉柱一直在强调增持民生，非投机性买卖，属长线战略性投资。三年内的股价涨跌与其关系不大。也就是说，其三年内不可能大举减持。那么按照其三年后持有4亿股民生银行H股估算，如果民生银行股价被腰斩，其每股至少损失3.5港元，总市值损失14亿元港币。14亿元港币对于被刘永好称为“有钱”的史玉柱来说，虽然不至于第三次创业，却还是很大的损失。

　　当然，上述的测算只是一种假设，我们更希望看到，在于国际投行的对赌中，中国的民营企业家能够获得最终的胜利，并用“民间智慧”回敬国际投行的衍生品游戏。


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