主题：南方航空:国内客运需求有望6月下旬开始回升


80%不够猛，翻倍收益才给力
市场进入敏感点位，什么投资必涨？


5月数据分析:需求弱,票价挺

5月,公司PRK同比增长7.3%;国内航线同比增长4.2%,增速较前期有所下降;国际航线同比增长19.9%,依然保持快速增长态势。由于运力投放大于需求,导致客座率下滑2.7ppt.至77.3%,其中国内航线下滑2.8ppt.至79.3%,年内首次低于80%。我们预计,公司票价同比增长5%,依然维持正增长态势。



6月下旬国内客运需求同比增速回升或将成为股价上涨催化剂

我们预计,6月下旬开始国内航线旅客需求将有所回升,7-9月有望达到同比8%左右,票价也有望保持5%左右的增长,需求的回升及票价的坚挺有望构成股价上涨的催化剂,航空暑期旺季值得期待。

多架A380投入及国际长航线经营或仍将拖累公司2012年业绩

2012年公司将共运营4架A380,我们测算,已运营的3架仍处于亏损之中;2011年,公司新开多条广州至欧美澳航线,由于广州区域高价位商务客较少及欧洲经济处于衰退中,2012年,国际长航线经营或仍将拖累公司业绩。

估值:维持“中性”评级,目标价4.98元

我们维持公司2012/2013/2014年扣除非经常性损益EPS0.25/0.31/0.35元,继续给予公司2012年1.5倍PB估值得到目标价4.98元。考虑到公司多架A380的运营及国际长航线的经营或将拖累2012年业绩,我们维持“中性”评级。



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