主题：制度变革催生基金业竞争新格局

上周，基金业迎来了期待已久的一系列改革措施。业内人士普遍认为，基金业正面临着重大机遇与挑战。一方面，放松管制措施将推动基金业进一步向市场化迈进，行业内多元化的竞争格局将逐渐形成；另一方面，随着保险、券商、银行等各类主体进军财富管理市场，基金业将面临更激烈的竞争。短期内基金业在公募产品业务上的优势难以撼动，但长期来看基金业只有提高投研能力和产品差异化水平，才能具备有竞争力的财富管理能力。

推动行业差异化、专业化、市场化
制度变革催生基金业竞争新格局

　□本报记者 曹淑彦

　

　迈向多元化格局

　对于近期一系列基金业放松管制的措施，分析人士认为，这将深刻改变基金行业的格局，推动基金公司向现代化资产管理公司转变，为基金公司选择不同的发展路径提供了可能。

　海通证券基金研究中心首席基金分析师娄静表示，这些改革措施将推动基金行业市场化发展，加剧基金公司之间的竞争。“设立专业子公司、将部分业务进行服务外包有利于基金公司开展差异化、专业化的市场竞争，有效隔离业务风险，同时也将使得基金公司剥离不擅长业务领域，充分发挥自身强项做大做强。”

　上海证券基金评价研究中心首席分析师代宏坤认为，未来基金公司将向资产管理公司转型，可以选择多元化或专业化战略定位。“多元化业务模式主要适用于具有强大实力、大型基金公司；专业化模式更适合于中小型基金公司。然而基金公司的战略定位需要股东和管理层达成一致。”

　不过，有基金公司人士指出，短期来看拼规模、大而全仍可能是基金公司的目标。一方面，基金公司股东的目标仍是利润，利润往往与规模直接挂钩。因此，即使是新成立的中小基金公司，要想以小而精的模式发展，仍存在难度；另一方面，设立子公司、业务外包需要更加市场化的环境，例如专业的外包机构和成熟的产业链，这些市场条件目前还不具备。

　有基金公司高管表示，之所以设定多元化发展的目标，主要是考虑现在基金公司可以做公募、专户、年金等多项业务，放弃任何一个都有可能错失机会，不排除未来业务能力出现分化后再走差异化、专业化的路径。

　“其实专业化也可以使规模做得很大，关键是基金公司要能真正做到专业化。那些中小基金公司和新成立的基金公司，只有通过差异化才能在竞争剧烈的市场中存活、发展。”一位基金分析人士说。

　短期公募地位难撼

　随着保险、券商、银行等机构进入资产管理市场，基金业面临着来自外部的竞争。放松管制政策的出台，为基金公司更好地应对竞争提供了机会。业内人士指出，若要在财富管理市场上“脱颖而出”，基金业应当提高投研能力。

　代宏坤表示，基金行业争取财富管理市场的“蛋糕”，需要强化两个方面：一方面是公募基金业务的优势，进一步提升投研能力、产品差异化；另一方面是强化专户和海外投资能力，多元化发展分散风险。他同时指出，由于私募和券商的定位主要在私募业务，基金公司当前仍以公募为主，因此一定时期内基金仍具有优势。

　有基金公司人士表示，基金公司从事资产管理尤其是公募基金业务已经十几年，管理经验、投研团队、平台等方面都具有优势，这些是其他机构短时间内难以赶超的，并且各机构本身的运作模式、客户定位存在差异。因此，基金业面临的竞争未必会更加剧烈。

两类公司拼抢专户新业务

□本报记者 田露



　□本报记者 田露

　

　在这轮放松管制的政策组合中，专户领域的放开力度最大。据中国证券报记者了解，部分基金公司将于本周讨论专户新业务的拓展，争取快速抢滩新业务领域。业内人士认为，“试水”新业务最积极的可能是两类公司：一是将专户业务作为战略发展主线之一的大中型基金公司；二是那些公募业务不甚出彩，希望另辟蹊径的小型基金公司。

　新机遇面前要抢跑

　上海某基金公司人士表示，“之前我们也听到一些风声，可能会允许专户投资除股票二级市场之外的其他领域。因此，现在到了直接进入正题，快速把有关业务推动起来的时候。”

　他指出，在近年来股市整体不振的情况下，“一对多”等专户业务难以做到绝对收益，很大程度上对客户失去了吸引力。基金公司专户部门出于生存与发展的需要，其实早就在“琢磨”一些新的业务，比如利用专户平台为其他机构开展一些业务提供通道等，但这只能带来微薄的佣金收入。因此，松绑专户投资运作已是时势需要。

　拟修改的《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》及其配套规则，将允许基金管理公司通过设立开展专项资产管理计划投资非上市公司股权、债权类资产、收益权资产及证监会认可的其他资产。这使不少投资业界人士认为，基金公司专户部门有望发展成为PE业务平台，同时也忧虑基金公司人才储备不足。一些业内人士则表示，人才瓶颈不用忧虑，运用市场化手段完全可以“招兵买马”。

　上述人士同时分析认为，在专户投资领域放开后，“试水”新业务最积极的可能是两类公司：一是业务牌照齐全，人才储备较多，并将专户业务作为战略发展主线之一的大中型基金公司；二是那些公募业务不甚出彩，有一定生存压力的小基金公司。

　取消投资比例限制意义重大

　证监会拟修改的《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》及其配套规则中，同时包括了对于投资比例限制的取消，即取消资产管理计划投资单只股票不得超过计划资产净值20%以及投资单一证券不得超过10%的限制。对此，一位基金公司专户投资人士表示，此举对于专户的投资运作有重大意义，专户精选个股、集中持有的优势将得到明显体现，对于客户的吸引力会增强。

　该位人士指出，此前单只股票占资产管理计划的上限由10%上调到20%，已给专户投资带来了积极讯号，原因在于与公募基金重视行业配置相比，专户投资更强调精选个股，往往一两只精心选择及择时介入的个股，就能给资产规模并不是很大的资产管理计划带来良好的收益，这在近两年的熊市中已有所显现。因此，眼下进一步取消在投资比例上的限制，将能充分发挥专户灵活而精准的投资特点，事实将会证明投资于股票市场仍然能够获得正收益。

股权激励或破冰
基金公司治理迎来新机遇

□本报记者 黄莹颖



　□本报记者 黄莹颖

　

　人才流失一直是困扰基金业发展的重要问题，这一问题或因近日推出新政策改变。业内人士认为，新规不仅将推动基金公司完善公司治理机制，员工持股上也可能迎来突破。

　推进股权激励

　根据修订草案，“基金公司5%以下股东的审核将取消。”分析人士指出，此举实质上为基金公司实施股权激励扫除了障碍。一家大型基金公司高管对中国证券报记者表示，“有了这一新规，下一步可以争取股东同意做适度的股权激励计划。”

　相对于其他行业，基金业属于人力密集型行业，然而，这种人力资源的重要性长期以来没有反映到基金公司的股权结构和公司治理结构中。上述基金公司高管表示，“很多科技公司包括国外的基金公司都做到了员工持股，但国内一直没有听说哪家基金公司在做股权激励计划。”对比海外经验，采取员工的资产管理公司比比皆是。比如，Fidelity（富达）的股权结构中，家族持股49%，员工持股51%，景顺集团也有40%股权为员工持有。

　不过，晨星中国张洁认为，股权激励实为一把“双刃剑”，它在给予基金经理激励的同时，更多的是把基金经理和基金公司的利益绑定在一起而非基金持有人，在自身利益的驱使下很容易发生由委托代理问题引发的利益冲突。“基金经理可能为追求公司利益最大化而采取一些比较激进或者风险较高的策略。对于广大的基金持有人而言，这未必是个好消息。”

　推动股权多元化

　业内人士还指出，取消5%以下股东的审核，也会进一步推进基金公司股权多元化，便利民间资本进入基金行业，以及为基金公司上市扫除障碍。

　根据修订后的办法，单个股东或者有关联关系的股东合计持股比例放宽到50%以上，此举是为了鼓励主要股东为基金公司提供持续有力的支持。但是如果出现上述情况，该股东及其控制的机构不得经营与基金公司相同或者相类似的证券资产管理业务。

　此外，修订草案还强调总经理必须为基金公司董事。从目前的情况看，大部分基金公司中总经理均是董事会成员，一些没有进入董事会的基金公司总经理将会由此增强话语权。

业务外包完善行业产业链

□本报记者 郑洞宇



　□本报记者 郑洞宇

　

　近期基金业一系列放松管制的措施包括了“丰富组织形式，明确设立专业子公司和业务外包的要求。允许基金公司设立专业子公司、将部分业务进行服务外包。”对此，基金业内人士认为，如果业界能够实现专业化分工，打造完善的资产管理产业链，更有助于基金公司扬长避短，将主要精力、人力、财力集中在投研业务上，更有利于基金公司为持有人创造回报。

　业务细分合作共赢

　有熟谙法律的基金业人士表示，现阶段基金公司还只能在香港设立子公司，而未来如果能够在国内设立专业子公司，则有利于基金公司业务进行细分，同时也能够分散业务风险。而业务外包，包括营销、后台等业务都有可能进行外包，能够满足一些中小型基金公司的诉求，节省运营成本，同时也能够促进第三方机构业务的发展，与基金公司取得更多的合作机会，通过专业化分工取得共赢。

　海通证券对此改革措施的点评是：“允许基金公司设立专业子公司、将部分业务进行服务外包有利于基金公司开展差异化、专业化的市场竞争，有效隔离业务风险。同时也将使得基金公司剥离不擅长业务领域，充分发挥自身强项，做大做强。”

　外包须谨慎

　也有业内人士认为，大型基金公司注重综合实力，核心业务进行外包处理的可能性不大，如会计、营销等可能仍会掌握在自己手中。“除了投研，强大、稳定的公司需要有自己的客户渠道和客户群体。基于‘二八原则’，未来基金公司如果保留自己的机构客户和核心客户营销部门，将散户的营销外包给第三方机构等会是不错的分工。”

　有基金业人士则表示，近年许多基金公司都将策划、广告等业务外包给了公关公司且效果不错。改革措施有利于基金公司业务的进一步分工，能够为其带来更广阔灵活的发展空间。


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