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主题:上海机场:5月国际客运增长强劲 目标价16.2元
投资要点
客运继续回暖,国际客运保持强势。上海机场5月旅客吞吐量增速9.44%,环比增速略微收窄,但同比较去年同期上涨8.23%,总体回暖势头良好。其中,国际线上月同比仍保持两位数增速,达到14.36%。国际客运的快速增长符合我们之前对于航空市场1季度见底,环比将持续向好的判断。从基地航空东航5月的数据可以看到,公司国际线旅客周转量同比增长18.4%,大于供给增长5.4%。
今年前5个月,排除季节性因素波动,东航国际线月均增速达到10.1%,显示国际线,尤其是日、韩线的强劲增长态势仍在延续。
货运负增长虽收窄,但仍继续低迷。上海机场5月实现货邮吞吐量24.79万吨,同比下降3.77%,降速环比收窄8.29%,但仍处于负增长态势。我们判断,5月公司货运疲态有所缓解主要受进出口增速反弹的原因所致。5月统计数据显示,我国外贸增长重回两位数水平。进出口增速分别为12.7%和15.3%,进出口规模也双双创出月度历史新高。航空货运同经济周期契合程度较客运更高。目前我国经济尽管处于低位,但仍未触底。因此对于货运分部前景我们仍维持谨慎态度。
客运增速态势仍领先其他枢纽机场。在可比机场中,5月白云机场旅客吞吐量同比增速3.3%,深圳机场同比仅增长0.5%,增速均逊于上海机场。
盈利预测与风险评级
我们维持对公司2012-2013每股收益0.90元和1.07元的预测。公司目前股价对应今明两年PE分别为14倍和11.8倍。估值水平仍处于历史较低水平。目前国际客运市场持续好转,未来需求增速仍有超预期的可能,维持对公司"买入"的投资评级,目标价16.2元,对应2012年动态PE18倍。
风险提示
需求增速,尤其国际线增长不达预期。
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