主题：谭雅玲：利率工具见效使得汇率水平迂回


2012年07月06日09:38 来源：和讯网 作者：谭雅玲

　　和讯特约

　　本周外汇市场美元指数从82点下降到81点，随后又上到82点，无奈的美元贬值只有顺应形势和事态的变化。其中美元兑欧元汇率从1.25美元到1.26美元，随后则下跌到1.23美元，欧元贬值主要受制于利率作用。美元兑英镑汇率微弱调整在1.56-1.55美元之间，变化较小，即使英国央行有再次宽松对策，英镑并未有大变动。美元兑瑞郎和加元汇率继续稳定在0.95-0.96瑞郎和1.01加元水平，变化最小，基本稳定。美元兑澳元汇率稳定在1.02美元，美元兑新西兰元汇率稳定在0.80美元。美元兑日元汇率则处于98-100日元震荡之中。

　　外汇市场价格变化的利率动向是最直接的影响，美元指数无奈之举十分谨慎，欧元只是顺应形态变化，无自主见地，顺势而为且两难于自己。

　　1、欧元利率变化的短期效应明显。本周最大的焦点就是欧洲央行按照预期下降利率的动向。周四欧洲央行宣布将再融资利率下调25个基点，至历史低点0.75%，这也是欧洲央行行长德拉吉上任仅8个月来的第3次降息。尽管该决定符合市场此前普遍预期，但对欧元区的不利则愈加突出。在流动性过剩时期的利率作用不仅不利于经济调节，相反会大大伤害投资信心和经济心理。短期看是因为欧元区通胀压力有减弱迹象的情况下，欧洲央行此举在一定程度上缓解了衰弱的欧元区经济所承受的压力，但长期看，从经济竞争力角度评估未来欧元区经济前景进一步恶化，债务危机的进一步恶化并不会因为利率变动而有所缓解，相反欧洲央行还可能将采取重启债券购买计划（SMP）或推出第三轮长期再融资操作（LTRO）等其他支持措施，这对于当前现实中的财政政策是一个巨大的挑战，甚至一个威胁。欧元区并没有统一的财政政策当前，而欧元区救助的焦点，全球关注的焦点却高度集中财政政策，这是无意的举措，还是人为的策划则结果将会严重恶化。欧元区经济增长几近停滞，距二次衰退一步之遥，欧元区经济增长预期不断下调，预计即将公布的今年第二季和第三季度的欧元区经济将萎缩。所以欧元贬值是利率原因为主，但汇率水平到底是经济基础还是货币竞争策略而为，这更值得研究和观察。

　　同时，欧洲的另一个央行——英国央行虽然维持利率0.5%的历史最低位不变，但却将量化宽松规模再扩大500亿英镑（约合780亿美元），并计划在未来4个月里通过购买资产（主要是政府债券）向英国经济注入更多流动性，以此刺激经济增长。至此英国央行的量化宽松规模增至3750亿英镑，其上一次扩大量化宽松规模是在今年2月。尽管这一结果符合此前市场预期，但英国与众不同的欧洲态势，尤其是货币与金融的独特角色与角度，使得英镑走势更加扑朔迷离。从英国经济角度看，英镑不具备稳定的基础，去年第四季度和今年第一季度已连续两季收缩，表明英国经济已陷入衰退，英国央行此前把今年的经济增长预期从1.2%下调到0.8%，表示欧债危机依然是英国经济复苏的主要威胁。按照英国央行的评价，英国经济在过去一年半几乎没有增长。近期的数据显示，6月份英国制造业和建筑业均出现收缩，比重最大的服务业增幅也跌至8个月最低。但是相比较的英镑汇率变动比欧元小些。欧洲市场非常复杂的局面和焦灼的状态将使得外汇市场更加错综复杂、难以辨别。

　　2、美元基本走向并未改变但难度很大。一周美元走势主要受到利率变数和经济差异的影响继续。无论从美元货币政策的基点看，或从美国经济基础看，美元贬值并未结束和终结。一方面是与欧元货币的较量尚未了结，欧元是会消失，但是目前美元的战略努力必须坚守，进而美元贬值受到欧元升值的阻击明显，美元是顺势而为，而非放弃贬值策略。另一方面是美国经济基本面可以支持美元贬值。尽管理论原理是汇率基础在经济，但是面对流动性过剩，货币信心更重要。美元贬值的力度正是在于美国经济基础的牢固。常态看，美国经济基本面优势依存，竞争力未变，这是美元贬值策略实施的支撑，不会破坏美元投资信心和美元投机侧重。短期看，美国经济指标有利于美元灵活运用技术，贬值不变，升值很灵活。美国经济指标体现在耐用订单、工业订单利好，制造业有变动，服务业稳健。如何全面评价美国经济对理解美元汇率很重要。包括美联储政策和美国财政赤字、债务赤字，这些都具有与众不同的角度，如何解读需要对症美国经济的特殊性和美元霸权的特权性。

　　3、国际环境复杂的比较差异和错落对策。一周个别央行的利率动向格外醒目，进而汇率变化的关键点在于利率水平的差异和前景。流动性过剩时期的市场动向更倾向于短期利润回报和套利空间，进而利差也在其中，但毕竟与商品价格比较的不利明显存在，利率产生的影响是辐射性的结果，而非简单利差因素，从而也进一步刺激投机情绪和投资组合的快速调整。所以整个金融市场价格变量十分突出，进而也直接牵制汇率变化考量。所以伴随美元指数的变化，居多是利率水平和地区连接明显，受惠于资源价格的汇率变动很小，几乎没有变化，稳定性较好，价格基础要素的变量值得观察，细致分析评价。

　　预计美元贬值阶段性未了，美元指数继续寻求贬值，有难度，但也有机会。预计美元指数继续面临81点的追求，或许有80点的机会。美元兑欧元汇率将会继续迂回1.25美元以下水平，或许会加快贬值。其他货币变动机会较大的是英镑、澳元和新西兰元，其他货币相对稳定，变化较小。

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