主题：交行：近期加息没有必要 或微调货币政策

交通银行(601328)研究部7月17日发布分析报告称，CPI下行缺乏稳固基础，下半年物价面临反弹压力。同时货币政策从紧基调不变，但货币政策的力度和手段可能微调，近期加息没有必要。

　　
　　 交行研究部认为，上半年CPI价格高企主要在于食品价格高位运行，5、6月份食品价格回落导致CPI增幅出现下降现象。但CPI下行的基础并不稳固，下半年物价仍然面临反弹的压力。

　　
　　 一是PPI屡创新高，进一步加大CPI后期上涨压力。随着PPI上涨带来的企业利润空间的进一步下降及国家对价格管制的逐步放松，原材料等成本价格上涨最终将转嫁到消费市场，CPI后期上涨压力不断增大。

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　　 二是资源价格调整成为影响CPI回落的新增因素。下一阶段，油电价格调整导致的物价变动压力将逐步释放。根据测算，本次油电价格调整对全年CPI的影响预计为0.7％～0.9%。因此，油电等资源价格调整成为阻碍CPI回落的一个新增因素。

　　
　　 三是物价翘尾因素仍然较大，CPI快速下降不现实。根据测算下半年CPI增幅在5.7%左右，而全年CPI增幅将在6.5%～7.0%。

　　
　　 对于货币政策下一步的走势，交行研究部认为，稳定物价是当前的首要任务，决定了从紧货币政策将继续施行。

　　
　　 在宏观调控下，企业特别是中小企业遭遇严峻的融资难问题，浙江、江苏等地一些中小企业已经面临资金链断裂甚至倒闭的危险；加上近期原材料物价上涨、工资上升、出口贸易环境不容乐观等因素的影响，企业利润空间下降，国内经济已经呈现逐步放缓态势，货币政策必须适当权衡经济增长与通货膨胀。

　　
　　 因此交行认为，从紧货币政策基调不变，但近期货币政策调控力度不会加大，从紧的同时更加注重“适度”。当前存款准备金率已达到17.5%，近期继续上调的可能性较小。其次，加息会导致企业融资成本增加、住房贷款承受压力上升及引起热钱流入等问题，且CPI正逐步有所回落，近期加息没有必要。第三、考虑到目前中小企业融资难度较大，灾后重建需要大量资金支持，因而近期信贷政策可能适当放松，着力向灾区及中小企业倾斜。第四、受国际因素影响，目前我国出口贸易形势不容乐观，近期人民币升值步伐可能放缓。



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