主题：特变电工：变压器订单饱满

特变电工(600089)是国内规模最大的变压器企业，主要经营的三大支柱业务是输变电设备、电线电缆产品和新能源，分别占主营业务收入58.8%、23.9%、6.8%。
　　2007年公司实现营业收入89.31亿元，同比增长45%；实现净利润5.38亿元，同比增长134%；扣除非经常性损益后净利润4.1亿元，同比增长119%；每股收益0.63元／股。变压器产品收入同比增长34%和毛利率上升2.73个百分点是推动公司07年业绩快速增长最重要原因。除产品结构优化、在产能紧张情况下倾向于高盈利订单的承接等因素外，公司对成本的控制尤其是通过锁定铜等主要原材料的成本的措施对毛利率水平的提升起到了非常重要的作用。

　　目前公司变压器在手订单非常饱满，估计约在100亿元左右，并仍在不断承接2009年之后的订单。同时，公司也在通过结构调整、新产品开发等方式提升毛利率，并加大市场推广力度。中投证券分析师预计公司08和09年变压器业务收入仍可维持约30%的增速。另外，今年雪灾也对公司线缆产品的需求有一定程度的加大，目前在手订单20个亿左右，预计08年公司电线电缆业务也会有明显增长。

　　增发的实施有利于公司的长远发展。公司计划增发不超过1.2亿股，募集资金19.5亿元，投向输配电设备领域的六个项目。中金公司分析师表示：1)看好2015年之前的中国输配电设备行业。电网公司的规划已经明确了2010年之前对输配电设备的强劲需求，即使2010-2015年经济增速放缓，电网建设要超前于经济发展的指导思想仍可保证稳定的投资水平。2)股权融资有利于降低目前接近70%的总资产负债率，从而降低企业的经营风险。看好中国稳健增长的电网投资以及公司在超高压及以上变压器领域的竞争力，增发有利于公司的长远发展以及行业地位的巩固，长期的投资价值依然明确。

　　今日投资《在线分析师》显示，公司2008至2010年综合每股盈利预测分别为0.77、1.06和1.21元，对应动态市盈率为39、28和25倍。当前共有19位分析师跟踪，建议强力买入、买入、观望和适度减持的各为6、11、1和1人，综合评级系数1.84。

　　风险提示：变压器和电线电缆业务都是原材料成本比重较大的业务，受原材料价格波动影响较大；变压器行业扩产导致行业竞争加剧；目前A股市场估值水平明显高于国际主要股票市场，系统性风险不可不防，投资者宜谨慎控制投资风险。



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