主题：中集集团(000039):长期看好能源 海工业务 短期受累于传统业务

事件：我们近期调研了中集集团能源和海工装备生产基地：圣达因、安瑞科和莱福士。我们对这两块业务的前景持乐观态度。
天燃气装备市场刚刚启动，公司能化板块未来三年年均增速有望达 25%左右。中集能化板块2011年收入 85 亿，占集团收入的 14.5%。公司规划到 2015 年，收入达到 170~200 亿元，其中天然气相关业务65 亿元。中集天然气业务涵盖了开采-储运-终端全产业链。中集安瑞科是 LNG 和 CNG 储运设备龙头企业，中国天然气装备市场刚刚启动，公司大量扩充产能，将充分受益于行业需求的爆发。
海工订单好转，2012年有望大幅减亏。莱佛士是国内第一、国际较领先的船舶海工企业。随着南海开发的推进和深海勘探趋势的确立，我们看好莱福士未来的发展前景。目前公司在手订单15亿美金，其中8.8亿为新增订单，公司计划全年实现新增订单15亿美金。随着公司时间和成本控制能力的提升以及订单的好转，预计2012年海工业务将大幅减亏，13年实现盈利仍有难度，14年盈利概率较大。
集装箱、车辆业务受全球经济低迷的影响大幅下滑。占公司收入80%的集装箱和车辆业务一季度出现大幅下滑，虽然进入二季度旺季后有所改善，干箱价格回升至$2700 /TUE，但我们判断全球贸易将长期处于低位，集装箱需求回暖难以持续，因此我们认为二季度箱价的回升可能是一个短期的现象，箱价还将长期处于下行的通道中。
维持"中性"的投资评级。我们认同中集的发展战略，看好能源和海工业务的发展前景，但短期受累于集装箱和车辆业务，预计2012~2014年EPS为0.8、1.04和1.41元，同比增长-50%，31%和35%，2012年动态PE为16.8倍，估值水平偏高，维持"中性"的投资评级。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。