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主题:中集集团(000039):长期看好能源 海工业务 短期受累于传统业务
事件:我们近期调研了中集集团能源和海工装备生产基地:圣达因、安瑞科和莱福士。我们对这两块业务的前景持乐观态度。 天燃气装备市场刚刚启动,公司能化板块未来三年年均增速有望达 25%左右。中集能化板块2011年收入 85 亿,占集团收入的 14.5%。公司规划到 2015 年,收入达到 170~200 亿元,其中天然气相关业务65 亿元。中集天然气业务涵盖了开采-储运-终端全产业链。中集安瑞科是 LNG 和 CNG 储运设备龙头企业,中国天然气装备市场刚刚启动,公司大量扩充产能,将充分受益于行业需求的爆发。 海工订单好转,2012年有望大幅减亏。莱佛士是国内第一、国际较领先的船舶海工企业。随着南海开发的推进和深海勘探趋势的确立,我们看好莱福士未来的发展前景。目前公司在手订单15亿美金,其中8.8亿为新增订单,公司计划全年实现新增订单15亿美金。随着公司时间和成本控制能力的提升以及订单的好转,预计2012年海工业务将大幅减亏,13年实现盈利仍有难度,14年盈利概率较大。 集装箱、车辆业务受全球经济低迷的影响大幅下滑。占公司收入80%的集装箱和车辆业务一季度出现大幅下滑,虽然进入二季度旺季后有所改善,干箱价格回升至$2700 /TUE,但我们判断全球贸易将长期处于低位,集装箱需求回暖难以持续,因此我们认为二季度箱价的回升可能是一个短期的现象,箱价还将长期处于下行的通道中。 维持"中性"的投资评级。我们认同中集的发展战略,看好能源和海工业务的发展前景,但短期受累于集装箱和车辆业务,预计2012~2014年EPS为0.8、1.04和1.41元,同比增长-50%,31%和35%,2012年动态PE为16.8倍,估值水平偏高,维持"中性"的投资评级。
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