主题：复星医药：全面打造医院产业巨舰 增持


2012年07月12日08:32腾讯财经特约国泰君安李秋实
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【复星医药(600196)研究报告内容摘要】
投资要点：
社会办医钟声敲响，全面进军医院产业：58 号文开启医院产业大门，国家优先社会资本态度日渐明朗。公司市场嗅觉敏锐，从增持美中互利（和睦家母公司）到收购民营医院， 在积累和学习中，公司全面进军医院市场。
两个方向，三条路径，打造医院集团：公司未来将致力于高端医疗和基础医疗两个方向的发展。 在着眼牵手 211学校新建附属医院作为旗舰医院的同时，公司还将积极从二线城市切入，以并购民营医院为主，设立中心医院和终端医院，树立终端品牌模板，通过专科医院连锁化和综合医院区域化，打造一个拥有 30家医院的产业集团。
借助各方资源和优势全力扩张：公司在管理人才、政府背景、资金实力以及产业链整合方面积累了一定的优势，作为民营优秀代表，复星将有望在这一波医院资产私有化过程中胜出。
聚焦工业主业，核心价值逐现：公司未来将聚焦医药主业，内外并举，我们预计工业收入的复合增速有望达到 30%以上。同时公司财务投资高峰期已过，未来期间费用率将稳步下降，主业扣非后净利率有望得到明显提升，报表将逐步体现主业核心价值，成长空间将逐步被市场所认知。
投资建议：目标价 14元，增持。公司将分享政策红利，打造医院产业集团，随着在医院领域的不断攻城略地 ，价值将有巨大提升空间。我们预计公司 2012-2013 年 EPS 为 0.70、0.80 元，同增 15%、14%，按照 2012年 20 倍 PE，目标价 14元，建议增持。

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