主题：鞍钢股份:新原料协议与降本增效积极作用显现


2012年07月09日 12:23 来源： 长江证券

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　　事件描述

　　鞍钢股份（000898）发布业绩预告，预计2012年上半年公司实现归属母公司净利润为-19.76亿元，据此推算，2季度实现归属母公司净利润为-0.88亿，对应EPS约为-0.01元，1季度EPS为-0.26元，环比大幅减亏。

　　事件评论

　　量价齐升或致收入环比增长，降本增效2季度环比大幅减亏:在季节性需求下，公司产量自然恢复，2季度产量环比增长约9%。虽然2季度国内市场钢价环比小幅下跌，但由于月度调价方式的滞后性，公司2季度主流产品出厂价环比反而出现小幅上涨。因此，在假设产销同步的情况下，量价齐升或将带动公司2季度营业收入环比有所增长。

　　成本方面，公司本部所需矿石基本上来自于集团，6月29日股东大会通过了公司与集团新的原材料供应协议，根据协议规定公司中报将对1季度业绩进行追溯调整，不过关于这一点在此次业绩预告中似乎尚未体现，公告中也并未明确提及，因此有待在最终详细中报中进一步印证。

　　不过不可否认的是，2季度根据新的原材料供应协议，公司当季成本将出现显著下降。同时，公司在2季度加大了降本增效的工作力度，积极推进降低工序成本，使得公司综合成本有所下降。另外，生产的恢复也有利于成本的控制。

　　在降本增效下公司鲅鱼圈项目也在今年5月实现投产以来的首次盈利。

　　综合来看，销售价格的坚挺、原料协议的重新签订以及降本增效工作的积极开展是公司2季度大幅减亏的主要原因。

　　维持“谨慎推荐”评级:虽然目前尚缺乏较为标准的核算口径，但我们仍将采用一系列相对合理的假设对公司的经营业绩进行简单测算，并将在公司中报出台后进行相应的比对研究。按照我们的假设，矿石定价制度改革后公司1季度经营业绩将出现一定幅度的减亏，2季度或实现盈亏平衡。只是我们考虑的因素还较为简单，暂无法完全模拟公司实际经营过程中所遇到的种种问题，与最终结果存在一定偏差可能难免。

　　暂不调整盈利预测，预计公司2012、2013年EPS分别为0.04元和0.10元，维持“谨慎推荐”评级。

　　机构来源：长江证券

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